今年以来私募分红骤降 分红后收益不变

　　自10月最后一周以来，上证指数连续上涨200多点，对郁闷大半年的私募基金以及众多投资者来说可谓是雪中送炭，勒紧裤带过日子的私募基金终于得以享受吃饭行情。一些私募基金公司在积累正收益的同时，也取得了基金分红的客观条件。

　　据好买基金研究中心不完全统计，2006年以来，所有非结构化阳光私募基金有公开公告的分红超过120次。2009年以来，私募基金分红次数显著增多，其中2010年私募分红共有49次，为历年最多。截至11月15日，私募今年以来基金分红共18次，相比去年减少较多。在这些分红的私募基金中，有9只基金在往年有分红经历，如中国龙精选1、扬子二号、明河价值一期等。另外9只则是今年首次分红，包括朱雀8期、高特佳添富、舒畅1号等。今年私募分红的减少主要还是市场低迷、基金业绩不佳所致，有至少15只私募基金有分红的惯例，却在今年由于出现亏损而迟迟未能分红。

　　分红后收益不变

　　目前，私募基金分红的原因主要有三种。第一，私募基金合同中约定定期分红，所以只要业绩还过得去，基金每年或者每隔一段时间都会进行分红，有一定的强制性。这类私募基金如云南信托旗下的中国龙系列，包括中国龙精选1、中国龙稳健1、中国龙价值等十几只基金都有定期分红的惯例。

　　私募分红的第二个原因是对投资者心理上的安慰。目前私募基金分红形式主要有两种，一是拆分，二是分红；对于分红，投资者一般可以选择现金分红或者红利再投资。但是不管基金以何种方式进行分红，投资者的基金资产总价值并没有增加或者减少，而只是以基金份额、现金增多的形式呈现，这一点与公募基金类似。因此，基金分红效果对于投资者来说更多的是心理上的安慰，在投资收益上并无实质变化。

　　第三个原因则是出于基金经理对投资策略的考虑。基金经理可以通过现金分红的方式帮助投资者锁定一部分收益，一旦后市下跌，已经分红的这部分收益就不会受到市场影响，投资者受到的损失也会小于原本未分红的情况。这种主动的分红蕴含着基金经理对市场趋势的判断和投资决策，如果判断未来市场不佳，基金经理可以通过这样的策略变向地降低基金的多头仓位，减小未来下跌的幅度。不过，这种方式在股票仓位受到限制的公募基金中较常见，而对仓位不受限制的私募来说则并不必要，所以这也是私募分红远少于公募的原因之一。

　　分红时机好坏不一

　　从私募基金整体的分红时机来看，分红时点把握在某些阶段能踩准市场节奏，对于投资者有一定的指导意义。在市场上涨阶段，私募基金一般会有比较不错的正收益，私募基金经理可以通过分红，将前期已经累积的一些收益分配给投资者，以规避后市可能到来的市场回调风险。例如，在2009年上半年，市场触底反弹持续上涨，至8月出现回调，而私募分红的第一次高潮正好出现在2009年6月至8月，这些私募的分红时点正好赶在下跌之前，时点把握得相当准确。

　　当然，私募基金分红时点并非总是如此精准。私募分红的后两次高潮分别出现在2010年5月和2011年1月。在2010年5月，有10只私募在当月分红，这些私募一方面受到2010年二季度下跌的影响，另一方面也部分踏空了6月底开始的反弹行情，时点选择不理想。在2011年1月，分红的私募有9只，这些私募分红时也同样处于市场前期下跌、后市启动反弹的时点。可见，私募基金分红的时点并非完全是股市的晴雨表。

　　虽然相对于私募整体数量来说，分红的私募基金比例并不高，但随着私募基金存续总量持续增长，私募基金分红的现象处于逐年增加的趋势，投资者接触到的分红的私募基金可能会越来越多。投资者在借鉴私募基金分红动机的同时，需要认清基金分红不增加收益的本质，根据自身情况选择适合的分红方式。好买基金研究中心 朱世杰