保住“壳资源”
中国证券报记者统计发现，截至目前A股上市公司中共有79家公司退市。这其中除了通过重组和转板上市的公司之外，真正退出二级市场交易的公司仅有48家，仅占目前A股上市公司总数的2%。值得注意的是，这些公司退市主要集中在2004年和2005年，近年来退市案例鲜有出现。而创业板设立两年以来更是没有一个退市的例子。目前，沪深两市ST板块共有152家公司，其中仍正常上市交易的*ST公司高达38家。
在海外市场，上市公司退市是一种很普遍的现象。汤森路透数据显示，近三年，纳斯达克交易所退市公司家数均多于同期上市公司家数，而伦敦交易所和东京交易所近三年退市家数更是同期上市家数两倍以上。同花顺数据则显示，2009年至今，A股市场无一家公司退市，同期挂牌上市公司多达718家。
在国内，上市公司退市面对重重阻力。某ST公司董秘明确对中国证券报记者表示，公司有过退市的想法。他表示，公司主营业务增长乏力，亏损严重，已连续多年靠证券投资盈利弥补主业的亏损，而且还不止一次通过处置资产变现。去年年底，为避免公司再次亏损，政府更是给予数千万元补贴。如果今年没有政府补贴，公司又不得不面对亏损的现实。他指出，目前确实有很多ST公司由于利益驱使不愿退市，希望保留壳资源，以期通过重组获得新生。但即便有些公司想退市，面对国内当前市场和政策环境，再加上地方政府的压力，可以说退市也是难上加难。
据不完全统计，去年60多家濒临退市的ST公司共获各项政府补贴逾20亿元。其中，*ST南化(600301)获得的补贴最多，超过3亿元。而且这些补贴集中在12月发放，保壳的意图很明显。政府给补贴的理由大多很含糊，而且五花八门。比如甘肃省财政厅给予ST兰光(000981)补贴的理由是“为帮助公司妥善处理解决好历史遗留问题”。
分析上述公司近几年的财务指标不难发现，除ST兰光之外，其他公司均是2008年、2009年连续两年亏损，2010年扭亏为盈，当地政府的补贴对于公司的扭亏起了很大的作用。成功保壳后，当地政府一般会寻求重组ST公司。但是期间，ST公司会继续亏损。
有投资者表示，上市公司发展带动经济效益转化，地方政府适当给予奖励，合情合理。但是在上市公司连年亏损、主业停滞、前景堪忧的时候，政府部门还给予各种补助，似乎有悖常理。
业内人士认为，五花八门的政府补助只是名义上的，最直接的目的是保住上市公司的“壳资源”。对于各地方政府，尤其是县级政府，上市公司的重要性不言而喻。一方面上市公司总资产在当地举足轻重：另一方面，上市公司的存在有助于提升地方知名度，从而带动其他行业的发展，吸引更多投资。
变身“不死鸟”
国内对企业上市的条件要求非常严格，但现行的退市制度却存在较大缺陷。一些机构正是抓住了现行退市标准的漏洞，炒作ST公司。
ST板块一直以来都是市场关注的热点，也是资本玩家混战的疆场。很多ST公司由于多年亏损，只剩下了一个空壳，这些空壳成了部分机构和资本玩家争抢的对象。正是在这一背景下，ST公司股价大起大落，波动程度之大令人咂舌。
今年8月*ST盛润(000030)由于公布重组预案连拉18个涨停，而紧随其后的是限售股解禁带来的7个跌停，*ST盛润也因此被称为“妖股”。ST高陶(600562)2010年股价也曾超过57元，之后虽有回落，目前也在30元以上，稳居ST板块股价之首，在沪市A股中排名亦很靠前，其股价之高让诸多绩优股望尘莫及。
当然时不时总会出现一些“乌鸡变凤凰”的案例，让濒临绝望的ST公司再次点燃了希望的火种。11月11日，ST威达华丽转身，变为ST盛达(000603)，从医用科技公司变成矿业公司。这是又一例“乌鸡变凤凰”的成功案例，ST盛达董事、甘肃盛达集团董事长赵满堂持有的股份市值达72亿元，三年时间投资回报率高达71倍。
业内人士认为，现行的退市制度形同虚设。目前退市标准主要是连续三年亏损，但这个标准很容易被上市公司钻空子。“垃圾公司”在年度报告中大玩“二一二”亏损游戏，即连续两年亏损，第三年扭亏为盈，接着再连续两年亏损，又来一个扭亏为盈。这样，一些垃圾股不仅能规避退市风险，而且就连“暂停上市”的风险也规避了。有些公司正是抓住了这个漏洞，成了“股市不死鸟”。
退市“路难行”
上述ST公司董秘对中国证券报记者表示，应建立主动退市机制，让上市公司可进可退，而不是像现在的“进亦难退更难”。在评定标准上，除了财务指标之外，还应综合评定公司的诚信和社会责任等方面的情况。
中国政法大学资本研究中心相关人士称，中国证券市场应当学习和借鉴海外市场退市制度和程序，为了规范市场甚至可以更加严格，比如不允许买壳、借壳上市，从制度上防止炒作ST股。
武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，退市制度失效所导致的垃圾股暴炒与过度投机只是表面的问题，背后的实质性负面影响和危害更为巨大。他还指出，目前中国的退市标准太过单一，净利润人为调节的可能性比较大。除了连续三年净利润亏损暂停上市外，建议另外增加“连续三年资不抵债暂停上市”，因为净资产方面比较难以人为操纵。这样可以有效地阻止投机性假重组，防止社会资源浪费，提高退市效率，保护中小投资者的合法权益。
业内普遍认为，上市公司退市制度的出台面对着多重阻力。上市公司退市无疑会影响相关各方的利益，一旦上市公司退市，可能对股东、国有股权持有者、地方政府和债权人等造成重大损失。国有资产会流失，地方政府形象会受损，债权人可能血本无归，退市是利益相关方最不愿意看到的结果，必然会采取各种措施来避免上市公司退市。
不过，上周证监会相关负责人的表态是一个积极的信号。证监会力推六大举措以促进市场健康发展，其中就包括完善上市公司退市制度并先在创业板探索试行退市制度改革，提高ST公司重组门槛等举措。业内人士指出，提高重组门槛对于实施退市制度至关重要，创业板试点推出以后，将有助于推动主板退市制度的完善。
目前，A股市场ST板块共有152家上市公司，占上市公司总数的6.6%。这些公司大多数主业不济、连年亏损，发展前景堪忧。受种种因素制约，上市公司难以选择主动退市。一些地方政府甚至扮演了“保姆”角色，上市公司陷入了进退两难的尴尬境地。而近期证监会力推六大监管举措，其中包括先在创业板探索试行退市制度。业内人士认为，创业板先行先试将进一步推动主板退市制度的完善，建议提高退市效率，严格退市标准。 □本报记者 李香才
