与“熊”共舞彰显魅力 保本基金钱景独好(2)

　　保本亦可“骑牛”

　　蒋峰曾任南方避险基金经理，他表示，保本基金以绝对收益为准绳，在弱市中仍能为投资者取得回报，所以比较受投资者青睐。而南方基金公司保本基金的运作，又能够坚持保本而不保守的策略，在市场出现明显机会的时候，会进行资产的灵活调整，增加权益类资产的配置。所以，保本基金并不是与牛市相冲突的投资品种。相反，保本基金在牛市中的运作还具备风险小的优势。

　　“防守垫是保本基金运作的基础，防守垫的厚薄对保本基金的运作非常重要。”如今，作为南方恒元保本基金的基金经理，蒋峰对保本基金的认识更加深刻，他介绍，“只有当防守垫比较厚的时候，保本基金才可能展开积极操作。当市场确定性机会来临时，才能相应提高权益类资产的配置，争取更好的收益。防守垫由配置在固定收益资产部分的利息收入、债券部分的价差收入、股票部分的绝对回报组成。防守垫越厚，对保本基金意味着越小的风险，在放大倍数一定的情况下，操作可以更为积极。防守垫是保本基金管理的关键所在。”

　　有分析人士形象地说：“保本基金的防守垫就像一张垫子，而增值收益就像树上的苹果。只有当垫子累积得越来越厚的时候，你才能够摘下树上更多的苹果。否则，即使是市场大丰收、树上挂满了苹果的时候，由于垫子不够厚、站得不够高，你也只能在树下望‘果’兴叹。”

　　从南方恒元2009年的半年报可以看到，从2008年11月中旬开始运作以来，南方恒元的操作分为三个阶段：第一阶段是利用债券市场累积“防守垫”；第二阶段按照CPPI策略调整资产配置，逐步加大股票资产部分的配置，重点持有稳定成长行业的股票和部分有周期性复苏预期的股票；第三阶段，随着“防守垫”的增厚以及对宏观复苏的乐观预期，将权益类资产比例提高到基金资产的一半左右，并获得了较好的回报，为未来近两年半的保本运作奠定了良好基础。南方恒元随着防守垫的累积，投资权益类资产的比例在2009年反弹机会来临时，由2009年一季度占基金总资产17.98%的比例提高到了2009年中期的39.44%。到2010年三季度阶段性反弹到来前，南方恒元2010年中期的权益类资产占比已提高到了63.87%。即随着防守垫的累积，保本基金的操作愈发灵活，在市场行情到来时也可以提高权益类资产，如同混合型基金一样积极进取。

　　在总结南方避险与南方恒元运作取得成功的关键因素时，蒋峰指出，第一是审时度势。保本基金根据市场的情况做资产配置，取得有效收益，为保本基金的成功运作奠定基础。在市场不同阶段采取不同的重点策略：防守垫累积阶段，按照收益确定性配置资产，为以后的运作奠定基础；在市场氛围转好时，积极运作，提高产品收益水平，保本而不保守，并确保收益的变现。第二是公司的重视，股市、债市投研团队密切配合，为基金动作提供有效支持。第三是数量化投资部、金融工程团队以及后台风控体系对保本基金运作进行实时监督，确保保本基金风险最小化。