三条主线挖掘旅游板块投资机会(2)

　　经济型酒店将持续景气

　　过去十年，经济型酒店行业一直处于高速发展阶段，全国经济型酒店的门店数和客房数分别翻了223倍和168倍。虽然我国经济型酒店增长势头惊人，但相比成熟的欧美市场，中国经济型酒店的人均拥有量偏低，预计我国经济型酒店规模至少还有3倍的成长空间，潜力非常大。

　　根据盈蝶的统计数据，今年前三季度，我国新增经济型酒店1523家，新增客房144095间，较去年年底分别增长29.75%和26.48%。我们认为，未来低端消费升级和高端消费下沉还将催生大量经济型酒店需求。一方面，随着国民可支配收入的稳步提高，消费习惯升级转型，对出游及住宿的需求随之增长，经济型酒店正好匹配这类人群的消费能力；另一方面，由于企业对未来经济增长的前景不乐观，导致企业缩减开支，一部分对高星级酒店的需求将转向经济型酒店。预计未来一段时间，我国经济型酒店行业有望延续高增长势头，增速将维持在20%-30%。

　　值得一提的是，2008-2009年金融危机时，经济型酒店表现出非常强的抗风险能力，大型品牌连锁酒店更是借此机会进行低成本扩张，酒店规模和营业收入都继续保持高速增长。我们看好大型品牌连锁经济型酒店的前景，行业经历完第一轮快速发展，目前刚完成资源的初步整合，这些酒店未来将凭借其先发优势，通过品牌加盟、兼并收购等手段加速发展，继续扩大自身的市场占有率。

　　重点公司评级

　　中青旅(600138)：公司古北水镇项目前景看好，市场空间或是乌镇的2-3倍。公司全资子公司北京古北水镇旅游有限公司已经用较优惠的价格拿到了一期、二期项目用地，该项目2012年10月试营业、2013年5月正式营业的目标有望实现。古北水镇项目符合类乌镇景区需要具备的核心要素，根据乌镇游客60%来自上海出发的经验，古北水镇毗邻北京和承德两个旅游集散地，想象空间巨大。看好中青旅“景区+古镇文化”的发展模式，乌镇景区是古镇文化的代表，若能将乌镇模式成功复制到古北水镇项目，公司业绩将大幅提升，给予“买入”评级。

　　中国国旅(601888)：旅游市场持续景气，免税商品需求旺盛。今年1-9月，国内游接待人次同比增长12.6%，较去年全年增速提高2个百分点；旅游人次增长带动免税商品销售持续旺盛。在不考虑三亚免税店的情况下，三季度公司营收和净利润仍增长20%以上，公司原有业务经营状况良好，考虑到旅行社业务贡献有限，预计增长主要来自于中免原有渠道业务。公司近期股价催化剂可能包括：入境店政策获批、“离岛免税”政策放宽以及三亚店终端延至高星级酒店、涉水网上销售等，给予公司“买入”评级。

　　宋城股份(300144)：随着物质生活水平的不断提高，国民对精神文化的需求日益强烈。宋城股份作为国内文化演艺的龙头企业，发展潜力巨大。

　　世博会的影响主要体现在宋城景区，前三季度宋城接待游客人次同比有所下降，但预计10月份之后公司营业收入和净利润的同比增速有望提升。宋城景区二期建设和杭州动漫乐园改造在四季度完工，以及《吴越千古情》在明年年初推向市场，这些对公司业绩的提升都将起到积极作用。看好公司“主题公园+旅游文化演艺”模式的复制与扩张，公司坚持异地拓展的步伐值得肯定，给予“买入”评级。 □东方证券