李劲松：A股价值底已现

　　8月的股市足以让人惊心动魄，估值的剧烈下跌让人感到恐慌，而关于底部的讨论愈发激烈。兴业证券资产管理分公司副总监李劲松表示，随着地方融资平台不良贷款的清理接近尾声，银行股有望重新具备价值投资吸引力，从而抬升未来整个A股的估值中枢。

　　银行股有望走出底部

　　记者：这两天市场虽然振幅不小，但交投并不热烈，请问您怎么看现在的行情?

　　李劲松：我认为现在指数肯定处在底部区域，从中长期来看，A股的价值底已经出现，但大盘股的赚钱效应还不明显，短期内还需要进行逐步确认，但对于大资金而言，现在已经是较好的建仓机会。

　　记者：您的这种乐观理由是什么?

　　李劲松：我们先问一个问题，A股近年来连续下跌的原因是什么?2009年下半年，在整个市场全面飘红的情况下，银行股最先下跌，其下跌趋势一直延续至今，即使估值水平连创新低，但始终没有出现趋势性的反转。其根本原因就在于市场对2009年以来信贷超发的担忧，包括我们近期关心的地方融资平台问题，都在其中。

　　出于对信贷爆发式增长的考虑，银监会自2009年之后提高了对银行资本充足率的要求，这个要求产生了两个后果，其一，在M2增长20%左右的情况下，银行满足资本充足的压力越来越大，分红越来越少，二级市场融资越来越多，对于投资者的吸引力也自然大大削弱;其二，资本充足率提高，银行享受的杠杆率也在下降，这对于银行的盈利能力也产生影响。两方面影响一直延续至今，事实上，如果银行信贷的风险不被接触，A股大幅上升的动力很小。

　　目前已经出现这一解决问题的契机。银监会对于地方融资平台的分类和清理工作已进行了较长时间，预计未来会有一个坏账的明确数字公布，我们认为，这个数字一方面应该在现有银行体系接受范围之内，另一方面数据的公布也将大大缓解市场对于银行股不良贷款率的担忧。当银行超发信贷问题解决之后，资本充足率的要求也许就没那么高了，再融资的概率降低而分红的可能性就增加，对于价值投资者而言吸引力自然增强。同时通过此次风波，银行也将对未来业务发展途径展开讨论，未来零售、中介业务的地位将大大增强，银行的盈利能力也将提高。

　　随着银行股可以走出底部，整体A股的估值中枢也有望提升，指数的机会也就来临了。