自春节后，进入2月以来，上证指数累积上涨16%，很多个股阶段涨幅惊人，甚至超过6000点时水平，久在市场中，大家都知道没有只上涨不下跌的大盘，那么股指会以怎样的形式展开调整呢？这应该是当前广大投资者最关心的问题，但令人遗憾的是，我们始终无法找到确定的办法给出精确的判断，只能通过各种分析方法给出大致推测。国泰君安分析师从股灾统计学、技术、估值、基本面、政策面等五方面分析，认为2500点是合理顶部，且不能简单认为行情将在“两会”前结束。

　　一、重提股灾统计学：2500点是正常的反弹幅度

　　按照股灾统计学，股灾无论幅度多少，平均一年见底；价值投资者、产业投资者和反向投资者的入市造就上涨，具有突发性，而不是经济形势好转；A股随时可能出现50%-100%幅度的反弹。从2008年11月1664点算起，截止2月16日，上证指数已然上涨44%，而中小市值股票涨幅更大，已经反弹92%，市场涨幅基本达到股灾统计学的平均水平。如果按照50%的反弹幅度，上证指数的目标点位就是2500点。

　　二、技术分析：短线回调随时可能发生，但顶部尚未形成

　　根据经典的熊市衰竭形态，国泰君安认为A股已经走出近似完美的衰竭形态。从波浪分析来看，目前正处于上升浪2浪中，看不出已经走完5浪；从比数分析，按照第1浪涨幅，再按照黄金分割0.618计算，起码的目标位应该是2400(这一目标已经基本达到)，上限应该是2800；按照时间目标，从2008年10月28日见到1664点算起，至今已经有14周，从前期高点2100算起，才9周，因此，时间目标并不吻合。总之，我们无法很有把握地认为市场重要的顶部即将出现，但是，短线的回调随时可能发生！比如KDJ指标显示，2月16日K值已经高达95，D高达92，J指标已经达到99.5！

　　三、估值分析：2300-2500是合理区域

　　国泰君安认为，经济陷入通缩后，股市一般都会有反弹，主要原因在于估值水平的提升，2009年市场整体PE将提升至20倍。而截至2008年2月16日，上证综指2007年静态PE为18.9倍，在基于2008年业绩可能零增长的判断前提下，2008年静态PE约在19倍左右，根据2009年业绩-12%的谨慎增速判断，目前市场PE水平约21倍，已经进入合理区域，且部分个股经过前段涨幅后已存在高估风险，维持本轮估值提升的反弹行情目标上证指数2300-2500的判断。

　　四、基本面：更差的经济数据出台要等到3月中旬

　　目前，市场对基本面的担忧集中在：信贷增速放缓。随着优质政府投资项目贷款被各银行“瓜分”完毕，若私人部门的信贷需求不能及时恢复跟上，信贷新增量会减少。这一现象信贷高增长会延续到3月份后。实体经济继续下滑。国泰君安认为现在经济基本面并未出现根本改善，只是去库存化第二阶段过渡到第三阶段的“熊市反弹”，随着库存超调的结束，部分工业品价格可能继续下探。但这也要等到3月数据出来。

　　五、政策面：关注IPO开闸、两会召开

　　政策面的不确定性主要来自：一方面，证监会层面可能重开IPO。从A股历史来看，一旦股市上涨，融资额势必大幅跟进。目前IPO已经暂停了5个月。随着股市的转暖，今年IPO必然将会重启。

　　IPO的重启存在几种可能，包括推出创业板、推中小板个股和放行大盘股。这三种方式对市场的影响不尽相同，如果先推创业板，则创投等相关概率可能继续遭到炒作，如果放行大盘股，将对投资者信心造成影响，如果先放行中小板，影响可能最小。

　　另一方面来自政府政策。国泰君安认为两会前，各项行业扶持政策仍将出台，“政策牌”至少在两会前不会打完，而两会后呢？至少从历史看，两会后股市上涨的概率与会前一致(79%)，并且涨幅超过会前，因此，投资者不能简单认为行情将在会前结束。(记者　沈明)