两日暴跌近8%，指数退守2200点，场内恐慌气氛再度出现。不过，急速下跌在本质上应是获利盘回吐的技术性修正。目前来看，“资金攻势”的主要支撑因素并没有出现明显拐点，这使得短期行情的前景仍然不至于过于悲观，而短线调整后市场将继续回归主题投资之路。

　　急跌源于获利回吐

　　此前上涨过程中的强势令人难以置信，而近两日市场的调整力度也出乎多数人预料。不过，这种调整与资金推动行情的暴涨暴跌特征是一致的，获利盘过多是下跌的主要原因。

　　统计显示，从元旦至本周一的26个交易日里，沪指上涨29.60%，涨幅超过50%的A股达621只，占全部1575只A股的比重为39.4%；涨幅超过30%的有1305只，占比为82.9%。

　　在上涨过程中，市场基本以连续逼空的方式释放做多能量，持有任何股票几乎都能获得收益，指数也以周线5连阳表现出量价齐升的强势特征。但市场始终没有出现明显调整，也没有通过震荡换手来维持资金的有序循环。尤其是上周末以来，钢铁、煤炭等权重板块成为市场短期热点，但其基本面依旧疲弱，上涨的支撑只在于涨幅较低，市场心态开始走向急躁。美欧市场大跌则恰好带来了A股市场回吐休整的契机，只不过获利盘太多加剧了市场调整的力度。

　　实质拐点并未出现

　　市场的焦点在于，反弹过程是否因大跌而结束？我们认为，支撑市场反弹的几大主要因素并没有出现实质性拐点，个股全面上涨的局面可能已经结束，但整体市场中期震荡盘升的趋势并没有结束，这意味着指数回落的幅度将相对有限。

　　决定中期趋势的基础是基本面预期。目前经济趋势仍不明朗，我们不能肯定中国经济在09年下半年是复苏见底还是继续下滑，但在大规模政府投资计划的刺激下，我们基本可以肯定环比数据将在一、二季度逐步回升，经济环境对中期趋势是相对有利的。

　　支撑行情的流动性因素也没有逆转。政府投资已经对实体经济产生“挤出效应”，扩张性货币政策使得金融领域流动性极度过剩，企业层面产生了明显套利空间，更多资金更倾向流入虚拟市场。1月份票据融资激增，M1、M2差距拉大，都反映了短期资金流动的趋势性特征，中短期流动性供应方面仍可乐观。

　　外围股市是一大干扰因素。出于对救市政策的失望，美国股市已经逼近10年新低。不过我们认为美股短期跌破新低的可能性相对较小：一方面，救市方案中的金融、地产细则尚未公布，金融股没有继续大跌的理由，新一轮金融危机目前也没有明确信号；另一方面，近日美元指数连续走高表明美国金融市场已经具备了一定防御特征。美股不会简单跌破十年低点。

　　宽幅震荡突出主题投资

　　短期急跌能够很好消化获利盘，完成新老资金换手，对行情的延续比较有利。以沪市为例，市场明显放量，单日成交超过2亿手，本周两日下跌几乎已经消化了反弹行情中的半数获利盘，短期急跌可能已经基本到位。

　　当然，连续急速下跌意味着前期的普涨逼空行情将告一段落，后期市场将进入复杂的宽幅震荡过程，简单持股不再是稳定获利手段，投资操作将面临更高难度。在操作策略上，我们首先强调应该严格控制仓位，持仓比例不宜超过五成。

　　与此同时，我们判断主题投资和基本面预期相对明确的个股可能仍会取得超额收益。在目前的时点上，“两会”议题将成为市场重要的主题投资方向，电子信息产业、新能源、“三农”、食品等主题仍有表现空间；同时，环渤海、老东北、海峡西岸经济区等区域振兴计划也可能成为新的炒作热点。在行业方面，可适当关注券商、医药等基本面向好的行业。(日信证券　徐海洋)