“转持”与“减持”虽只一字之差，却有本质区别。“减持”的主旨在于推进证券市场化改革；“转持”却是在证券市场化改革取得重大进展的基础，对国有企业股权及其收益在分配层面进行的重大调整。

　　如果仅仅立足于股市，“转持”与上市公司国有股东及二级市场投资者利益攸关。但即便如此，也无法说得清楚它究竟如何影响股市——股市涨跌在实践中是不同利益群体间的互动与利益博弈，预测结果很难。

　　转持的一得一失之间，互动的双方应是社保基金与上市公司股东两大主体。站在社保基金角度看，转持当然是利多，无偿获得10%的流通股，锁定3年之后可以变成真金白银。但站在现有上市公司股东角度看，显然应属利空，社保基金凭空拿走的正是他们嘴里的肥肉。

　　接下来，双方会为各自利益采取对应之策。转持涉及的826家国有股东处境两难，在股票未划转之前，他们正齐心协力将股票拉高——谁不希望高位出货多赚点钱呢？但如今约10%的筹码失去了，拉高股价的收益大大减少，而被抛售打压的风险却大大增强，他们接下来应该做多还是反手做空？反观社保基金，它掌握了更多筹码，在市场上拥有了较多主动权，处于比较有利的位置。但这并不意味着多方必定占据上风，如果以为喜欢“站岗”的社保基金不会脚板上搽油，显然太过天真。其实，股票买卖行为取决于投资者对股票价值与价格的判断，如果市场高估，社保基金也会做空——即使转持的股票不能卖，它之前拥有的高达几千亿市值的股票却不受限制。如果社保基金认为股市高估，自己又仓位太重，那么以抛售打压一下投机，也是合乎情理的。

　　这么看来，转持之后两大主体如何互动，大小非是拉还是抛，社保基金是做多还是做空，社保基金与大小非是唱对台戏还是上演股市版将相和，基本上难下定论。因此，市场人为地为社保基金人赋予做多的社会责任，实在是一厢情愿。以此为据而对股市涨跌进行解读，难免臆测成份居多。所以，过分解读转持如何影响股市，实际上没有多大意义。

　　如果站在更宏观的视角上，可能更容易将转持从股市中拉开。转持政策的主要意义在于：它是一项对国有上市公司股份与收益分配进行重新调整的政策。近来，当工商银行、中国石油等含国有股权的上市公司赚得满钵流油的时候，老百姓却在质疑“它们赚钱与我们有什么关系”？这种质疑说明，国有上市公司的利益分配问题是一个亟待突破的课题，而转持能更好地体现全民受益，因此转持有着天经地义的正义性，是我国分配制度改革的一项重要内容。此外，转持对于应对人口老龄化高峰时期的养老金缺口、加快社会保障体系建设意义深远，所以转持实际上又是建立国资养老制度的一项重大举措。

　　所以，如果脱离了“社保”与“国资分配”这两大关键词来认识转持，而仅仅拿它来讨论股市涨跌，把它看成了一项调控股市指数的政策，实属盲人摸象，不仅会陷入误区，还会大大低估转持政策的意义。 □莫丰齐