11月份以来，连续的大雪天气令部分北方地区提前供暖，从而导致煤炭需求大幅提升，燃气供应也随之告急。本周三，多只燃气股强势涨停，煤炭股也集体发威，预计短期天气因素还将继续成为相关板块行情的主导因素，建议投资者继续关注。

　　进入11月份，北方连续普降大雪，令煤炭运输短期受阻，从而推升动力煤价格持续上扬；同时，北方提前供暖也令今冬煤炭供暖需求强于去年。估值方面，目前申万煤炭开采板块市盈率保持着与大盘相当的水平。分析人士指出，未来随着行业需求的进一步回暖，以及市场整体估值的提升，煤炭板块有望延续此轮上升行情，建议重点关注动力煤公司。

　　天气因素及需求旺盛推升煤价上涨预期

　　11月初我国遭受一轮强冷空气的侵袭，陕西中部、山西中南部、河北中南部、河南北部和西部、湖北西北部及山东西北部等地普降大到暴雪，北方很多城市提前供应暖气，从而令电煤消耗量一路攀升。11月15日全国直供电厂单日煤耗达到223.75万吨，创年内新高，较10月31日上升5万吨/日；当日国内直供电厂煤炭库存下降到2549.15万吨，可用天数下降到13天。

　　受天气因素影响，动力煤现货价格持续上涨。11月16日，太原动力煤上涨20元/吨，淮南、宿州、徐州及兖州等地价格则保持稳定；同时，主要中转地煤价继续上涨，11月16日，秦皇岛各煤种价格普遍上涨5-10元/吨，唐山港5800大卡动力煤上涨10元/吨。

　　外围市场方面，亚太地区煤价也持续上涨。截至11月13日，澳大利亚纽卡斯尔港现货动力煤价格收于79.11美元/吨，较前一周上涨3.31美元/吨；澳大利亚标准动力煤价格(BJ)11月12日也已达到776.75美元/吨，比上周上涨2.9美元/吨。

　　招商证券分析师指出，近期各地气温下降较为明显，从而令煤炭需求大幅增加；同时，山西大雪煤炭外运受阻，这几大因素共同作用令中转地煤价近期连续上涨，预计煤价将继续走高，因而维持行业“推荐”的评级。国泰君安分析师也认为，目前的现货价格上涨受需求旺季与短期天气因素的共同刺激，如前期的铁路检修、近期的雾、雪天气等叠加影响涨幅较大，未来仍有上涨的可能。不过，随着天气状况好转，煤炭运输将逐步恢复正常，煤炭供应也会逐步增加；同时，在经历了连续两个多月的上涨后，预计未来动力煤价上涨的空间相对有限，因而对价格的升幅也不能过于乐观。

　　估值水平支撑行情延续

　　目前，煤炭板块估值水平基本保持与全部A股相当的水平，分析师指出，未来动力煤价仍有上涨预期，在行业景气仍在提升的过程中，煤炭股的估值将跟随A股市场的估值进一步提升。

　　据Wind资讯统计，按照TTM整体法计算，剔除负值，截至11月18日，申万煤炭开采板块市盈率为28.71倍，全部A股市盈率为26.71倍，煤炭板块相对全部A股的溢价比率为107.49%。从历史的溢价比率来看，自2002年11月18日以来，申万煤炭开采板块相对全部A股的溢价水平的均值为91.45%，均值上限为118.37%，均值下限为64.53%，因而煤炭板块相对全部A股的溢价水平处于均值上方，但离理论上限值还有一段距离。

　　从煤炭板块自身的历史估值来看，02年11月18日以来，申万煤炭开采行业市盈率的历史平均值为24.55倍，理论上限值为38.56倍，理论下限值为10.53倍，而该板块最新的估值为28.71倍，虽小幅高于均值水平，但离理论上限值也仍然存在很大距离，因而从该板块历史估值的角度来看，其估值水平也是合理的。

　　分析师指出，未来随着煤价的继续上扬，以及A股市场整体估值的提升，预计煤炭板块的估值水平也有进一步提升的空间，因而该板块的上升行情有望延续。

　　天然气价格存在较大上涨空间

　　随着消费的增长，天然气的供求矛盾将逐渐显现。目前国内天然气价格偏低，如果价格上涨，中上游上市公司将受益，但将给下游化工企业带来成本压力。

　　未来供需缺口大

　　2000年以来，我国天然气消费量呈现快速增长态势。2000年至2008年年均增长率达到约16%，超过除了核能之外的其他一次能源的增速，远高于同期石油和煤炭6.8%和9.0%的增速。但是与其他国家相比，我国无论是在天然气的消费绝对量上还是天然气消费在整个一次能源消费中所占比例方面，都处于较低水平。我国天然气消费总量占一次能源消费总量不到4%，远低于美国的26%、西方七大工业国(G7)的25%、经合组织的25%，也低于全世界24%、金砖四国15%和亚太11%的平均水平。

　　目前国内天然气产量基本能够满足使用，净进口量只占总消费比重的5.5%。但分析人士指出，随着消费的增长，天然气的供求矛盾将逐渐显现，而且将不断增大。社科院发布的“2009 能源蓝皮书”预计，到2010年和2015年，我国天然气消费量将分别达到1200亿立方米和2000亿立方米左右；2010年我国天然气供需缺口为200-300亿立方米，进口占比约20%；2015年缺口为300-700亿立方米，2020年缺口将达到700-1000亿立方米，2015-2020 年进口占比有望进一步扩大至30%-40%。

　　价格偏低 改革在即

　　近几年基础能源中石油、煤炭价格均呈上涨势头，而天然气价格除2007年11月发改委上调工业用气出厂价格400元/千立方米以外，一直未做调整。

　　申银万国分析师指出，按热值当量测算，目前工业用天然气出厂价仅为原油价格的33%，而成熟市场经济国家天然气与原油比价通常在0.65-0.80之间，国内天然气价格明显偏低。如果按照平均0.7的比值，工业用天然气出厂价格将达到2.55元/立方米，上升空间超过100%。

　　湘财证券分析师表示，目前我国西气东输一线的生产价格为0.48元，管输平均价格为0.79元，平均门站价为1.27元，处于比较低的水平，长期来看存在100%左右的上涨空间，短期上涨空间预计为20%-30%。

　　从居民的终端消费价格来看，以上海为例，目前民用天然气消费价格为2.5元/立方米，按照等热值算，分别为人工煤气、液化气、汽油、电的81%、50%、48%、40%，价格上涨空间也很大。

　　分析师指出，趁着全球天然气过剩压制国际天然气价格带来的良好契机，在进口天然气大举登陆、价格倒逼的压力下，在西气东输二线西线即将投产的时间点上，我国推出天然气价格改革“天时地利”已经具备。

　　市场影响方面，分析师认为，天然气价格上涨，上游的“石化双雄”将是最直接的受益者，其中中国石油将成最大赢家；中游管道输送类企业的业绩受益程度，还要看天然气价格改革中管输价格的上调幅度，相关的上市公司主要是从事区域性管道输送的陕天然气；下游用气化工类企业产生成本压力，间接利好煤头尿素企业；对LNG企业，价格提升短期内面临成本压力，但长期来看，成本有望向下游转嫁，龙头公司广汇股份在哈萨克斯坦的油气田资源价值将得到提升；而对于长春燃气、大通燃气等城市燃气供应企业而言，则要看民用燃气价格的变动情况。由于调价牵涉到广大城市居民的切身利益，分析师对价格调整的时间和幅度持谨慎态度。(魏静 徐效鸿)