“债市没机会”这样的预期几乎是所有机构的共识，但2010年的悬念也许是“熊”到什么程度？如果说今年做债券产品靠的是可转债以及对股市阶段性机会的把握，那么权益方向是否明年债券产品关注的方向呢？在今年管理产品成绩斐然的基金经理看来，明年什么样的券种和债券产品会更具投资机会？我们希望通过几个关键字为你理出明年布“债”的思路。

　　大熊是否出没

　　南方现金增利基金经理赖亚庆：未必是大“熊”，10年国债升至4%到顶

　　我们认为债市明年的发展基于两种可能性，美国经济强劲复苏下加息被提上议程，债市将进入真正的熊市。但如果美国经济复苏速度弱于预期，债市的压力仅来自于资金回笼和大宗商品价格上涨。

　　从历史上看，2001年以来债市的两轮大熊市都出现在高通胀阶段。在此情形，假设收益率曲线平行移动，1年期央票利率由目前的1.88%升至2.3%，10年国债由目前3.6%升至4%.我们判断，如果美国经济复苏速度弱于预期，4%可能是2010年10年国债收益率上行空间的顶部。

　　嘉实多元收益债券基金经理王茜：股、债市将胶着需见机行事

　　明年我们不认为股票和债市的行情会像今年一般泾渭分明，发生两者互为涨跌彼此胶着情形的可能性更大。在今年我们配置的债券以短端为主，而基金允许持有一定比例的股票资产，我们在权益类资产配置的节奏把握较好。而明年市场的不确定性会增加，操作有可能需因势而动。但思路会以保本、保值为首要目标，其次考虑增加收益的机会。

　　自从债市踏入漫漫熊途，投资者似乎对债券类产品相差几个百分点的收益不再计较。不过仔细分析今年债券类产品的业绩，如果你足够幸运，债券基金今年能带给你的回报也超过了10%.熊市下债属“家族”的产品也可以有所作为。在来年又是骑“熊”上路的债市，仔细挑选债券类产品也许能为你在股海乘风破浪时带来足够厚的“安全垫”。

　　纯债基至上

　　嘉实基金首席培训师简斌：

　　债基还是纯的好

　　我们建议投资者在配置固定收益类资产时以纯债券基金为主(也就是不涉及二级市场)，相对于二级债基(可以持有部分股票仓位)要做大类资产的配置，纯债券基金的“纯粹”可以避免投资者冒二次配置的风险。二级债基中货币债券类资产和股票类资产的组合，是可以通过投资者将纯债基金和股票型基金进行同比例搭配实现的。而当时市场发生变化，投资者和基金经理对大类资产配置调整相反：投资者认为股市风险较高，增加了二级债基的配置，但基金经理认为股市将有反弹机会而将股票资产配置到上限，无论市场呈现怎样的趋势，这一相反的决策会令投资者多承担了一分风险。

　　明年市场震荡的幅度和频率都可能变大，因此投资者需要及时调整自己的组合，而纯债基金可以作为固定收益资产中的首选工具。

　　短期券稳健

　　广发证券研究发展中心固定收益研究员李太勇：

　　短期券种相对稳健

　　从当前债市看，由于货币政策一季度调整概率较小，一季度仍以配置短久期的债券产品为主，同时配置3-5年期品种；若10年期国债利率达4 .3%附近风险已不大，可以考虑配置。在利率产品没有趋势性机会下，明年信用债市场存在交易性机会，重点推荐中低等级短融、5年期中票、3年期无担保企业债以及高息债。

　　信用债优先

　　南方现金增利基金经理赖亚庆：

　　看好大盘股和相对应的转债

　　明年收益的主要来源，需要超配。时间上的不确定性决定了这种“确定性”收益可能主要集中在上半年。对于国债、金融债等利率产品，防御性配置下等待市场变化是最好的选择。

　　在配置的优先级上，最大的确定性是信用债，我们预计，3-5年信用债1年的持有收益率在4.5%-6%，按照60%的仓位计算可为组合贡献2.7%-3.6%的收益率。而相对确定的是可转债和新股申购。我们看好大盘股和相对应的转债。此外资质较好的城投债(天津城投、济南城投)可能受益于分房地产公司债收益率下降存在交易性机会。

　　华富收益增强债券基金经理曾刚：

　　信用债相对价值高

　　明年大类资产的配置相对均衡，新股和转债的贡献大幅缩减，占比会下调，利率产品突出短久期，信用债相对价值较高，但也存在不同时点上的久期选择问题。(王晶晶 李鹤鸣)