昨天沪综指低开后顽强飘红，但距离年线仍有一定空间。从经验上看，跌破年线往往意味着市场转熊，因此年线往往被投资者称之为“生命线”。当前A股市场结构性特征明显，沪综指跌至年线以下主要是受权重股拖累，不过个股机会依然存在，抗通胀的农业股、非周期性的医药股和电子类个股仍有望活跃。

　　虽然沪深指数均以红盘报收，但仍分别低于年线点位约5.57%和9.97%。按照收盘价计算，从4月19日起沪综指就已经在年线下方运行，除4月21日短暂站上年线外，期间共经历11个交易日，最深时低于年线点位的幅度达到6.24%。

　　对1997-2010年以来沪综指运行情况进行统计，我们发现近13年以来沪综指曾出现三次跌破年线后在年线下方持续运行的格局，分别为 1998年-1999年、2001年-2005年、2008年-2009年。其中，与年线偏离度最大的当属2008年-2009年这一次，期间沪综指低于年线的幅度曾超过50%。

　　从风格上看，本次大盘跌破年线的11个交易日里，中小盘股票表现抗跌，中证500和200分别下跌6.82%和7.99%，而中证100的跌幅却达到10.31%。从行业上看，本次大盘跌破年线的11个交易日里，医药生物一枝独秀，上涨2.44%，电子元器件和农林牧渔分别下跌1.85%和2.72%，跌幅也较小，而房地产、黑色金属和家用电器则分别下跌16.93%、11.90%和11.85%，显示各行业对大盘的拖累差别十分大。

　　统计期内三次跌破年线，现在看来，后两次都表示A股进入漫漫熊市。应该承认，一旦大盘跌破年线，意味着进入熊市是一个大概率事件。不过，我们恰恰认为当前大盘跌破年线更像第一次时的情形，并非意味着A股进入牛熊“分界线”。

　　首先，宏观经济持续增长不支持当前A股转熊。虽然今年GDP环比增速将逐渐下降，但站在11.9%的高点放低重心，依然能够保证全年8%以上的增长，今年上市公司业绩同比增长25%应该不成问题。其次，流动性紧缩并没有全面开始。尽管央行上调存款准备金和信贷窗口指导等一系列动作出现，但鉴于宏观经济没有出现恶性通胀迹象，以加息为标志的流动性全面收紧将继续延后。从政策效力上看，需要警惕的是，针对房地产行业的调控可能会产生较大的负面作用。最后，A股结构性特征明显，沪综指被权重股绑架，而中小盘则轮番活跃。数据显示，以沪综指作为A股代表，那么一季度全球主要指数里我国股指的涨幅排在最后。但如果让中小板综指也加入比赛，那么我国股指的涨幅能够冲进前三甲。由于巨大的结构性差异，当前沪综指在年线以下运行，只能解读为投资者对权重股预期不佳。短期内中小板股票有望继续保持相对强势，但形式上可能从“百花齐放”式的集体繁荣过渡到逐渐分化格局。

　　以地产和金融为主的权重股，短期继续大幅释放下跌的动能并不充足，但缺乏持续上涨的内外条件。中小盘股依然是资金炒作的主要标的，抗通胀的农业股、非周期性的医药股和电子股有望继续活跃。