6月27日,上海交通大学高级金融学院首次亮相深圳举办“沪深高端金融论坛”。论坛上,上海交通大学高级金融学院特聘教授、美国休斯顿大学教授吴国俊通过数字研究,对中国股民投资行为作出了描述,引来在深圳的上海交大MBA校友对“价值投资”与“趋势投资”观点的同台论战。

　　中国股民“处置性效应”是美国2倍

　　何谓“处置性效应”?吴国俊如此描述:投资者买了股票,如果有浮亏,就保持持有而不愿意割肉,如果股票涨了,哪怕涨几毛,投资者的套现冲动非常强烈。“这种行为有可能是一种行为偏差,如果经济形势不好了,投资者的股票亏了,其实应该割肉走掉。但是很多投资者,对他们来说割肉是一个很痛苦的事情,好像是承认自己是一个失败者。”

　　通过一定的模型,结合证券交易所的数据资料,处置性效应可以测算出来,即可以大致测算某个投资者在赚钱时候卖股票和不赚钱卖股票的条件概率差别多少。吴国俊表示,在研究数据中的发现,90%以上中国投资账户有处置性效应,转换成概率,个人投资者在赚钱的时候卖股票的概率是亏钱卖股票概率的5倍。而在美国市场仅2倍多。不仅如此,投资者的处置效应具有持续性,也就是说他今天是什么样的交易方式,明年还是差不多的。

　　通过一个投资者处置效应,能够预测他的持有期、回报率,处置效应越强,回报越差。基于对处置性行为的研究可以作为一些投资策略依据,吴国俊表示目前正与美国的基金公司进行合作。

　　目前是假性复苏?

　　针对吴国俊教授“经济正在开始复苏”的趋势论断,擅长研究宏观经济趋势的北大纵横管理咨询有限公司高级合伙人周国来提出了不同的看法,“有些危机注定会很大。”周国来认为这是一个假性的复苏。“人有一个天然的反应,当我们出现危机的时候,马上想办法让这个危机看起来不是那么大,但是事实上很多危机注定会很大,是没法靠国家经济刺激计划这支强心针解决的。世界经济近几十年发展非常快,资产膨胀非常大,其实是没有道理的。当年一个最主要的道理就是社会生产力、科技发展有重大突破,完全可以让我们现在的人享受这么美好的生活,但是这个边际效应已经在极大地递减。”他表示,在这种情况下的金融创新,并不能让大家过上好日子。“这种导致的泡沫,而又没有划时代突破,这种东西不可持久。现在强心针也是不可能彻底解决这个问题。

　　“对中国我短期看好,因为各种经济效应在那,中期不看好,整个世界将更糟糕,但是长期我又很看好,因为这种不合理的世界分布会打破,大家都会掉到谷底,往上走的时候我们会走得更好。”

　　心理偏差是投资者死敌

　　针对价值投资和趋势投资之争,海通期货培训部总经理刘征宇表示,买入并持有这样的价值投资方法在全球范围内已经失灵了。“在信息全球化、金融全球化的背景下,投资者必须要比原来更加灵活地保证本金安全。”“我是做交易研究的,主要的研究领域就是为什么有极少数的人能够长期稳定地在金融市场盈利,以及要成为这样的人必须具备什么样的素质。”他表示,在研究当中发现,实际上最终导致一个人在金融市场上取得成功的重要因素是他的心智成熟程度,而不是方法。“无论参与证券投资还是期货投资,基础是对未来价值的判断,但是,却没有任何外部资源能为判断未来价值提供优势。”

　　“金融市场最大特点是天天有机会,但是投资者的素质往往不足以把握机会。一些心理偏差恰恰是我们的死敌。”因此,投资者最最关键是要关注自身的改变,也就是说你真正在这个市场如果能赢,是因为你的意志力、自律,这才是你真正的优势。(潘玉蓉)