去年12月的数据意味着出口完全复苏？

　　起码看起来像。海关总署公布的2009年12月份贸易数据，显示我国外贸进出口当期大幅增长，进出口总值为2430.2亿元，同比增长了37%，环比增长16.7%，为历史上月度出口值的第四高位。其中出口同比增长高达17.7%，超过市场预期。而且，沿海港口有迹象显示，去年12月份出口商品装船量突然增加。

　　但是在经济学家眼里看来，这种出乎意料的好局面很大程度上源于2008年同期数据大幅跳水。

　　换句话说，海外零售商(尤其是美国的)在去年秋季销售行情好于预期、库存消耗快于预期的情况下急忙补货———这是有重要意义的利好消息。但是数据说明实际外贸形势没有之前预想的那么糟糕，而并不代表突然出现好转，渣打银行中国研究主管王志浩认为。

　　基本原因：2008年进出口基数低

　　海关总署日前公布的2009年12月份的贸易数据显示，12月份我国外贸进出口大幅增长，进出口总值为2430.2亿元，同比增长了37%，环比增长16.7%，为历史上月度出口值的第四高位。其中出口同比增长高达17 .7%。而沿海港口有迹象显示，去年12月份出口商品装船量突然增加。有人据此认为近期出口突然提速。国际船运显然也因此出乎意料地水涨船高。

　　去年12月份强劲的出口数据是否预示着中国经济增长前景的一次革命？王志浩坦言，要给市场的兴奋浇点凉水：实际状况并不十分乐观，其原因似乎并非是产生了一种新的“中国春节周期”。对外贸易继续回暖，实际出口金额或将在一年之后恢复之前高位。

　　截至2009年12月，经季节性调整的中国出口实际金额，包括加工贸易出口和一般贸易出口，在2009年底二者均未表现出突然加速的迹象。“准确地描述是二者经历了非常缓慢的上升(图1)。最近两个月出口同比增长强劲的原因在于，2008年11、12月出口暴跌导致出口增长基数大幅降低。”王志浩表示，近期出口企业订单增加对于改善出口数据或许起到了一些作用，但并不意味着出口形势突然好转。换句话说，海外零售商(尤其是美国的)在去年秋季销售行情好于预期、库存消耗快于预期的情况下急忙补货———这是有重要意义的利好消息。但是数据说明实际外贸形势没有之前预想的那么糟糕，而并不代表突然出现好转。

　　市场人民币升值预期因此再次萌动。中国国际金融首席经济学家哈继铭此前即向本报预期，人民币今年将升值3%-5%。原因是今年中国出口会回复增长，3、4月的升幅可能接近30%，届时会增加人民币升值的机会。

　　有所好转，但未根本好转

　　目前对去年12月出口同比增速强劲增长原因的一种解释认为，近些年中国与亚洲经济体之间的贸易额增速超过了对欧美的贸易增速，尤其是近期，由于亚洲从危机中复苏早于发达经济体，因而中国对亚洲的出口增长很快，这种情况在去年12月的出口数据中体现得尤其明显。由此这种观点认为，产生了一种新的“中国春节周期”，大量出口商品集中在去年12月出口到亚洲，以满足来年2月份的春节需求，而不再像以往那样，在10月份集中出口到西方国家以满足圣诞节需求。

　　王志浩认为，这一理论很有迷惑性，并得到去年12月份中国对印度、新加坡、马来西亚、越南、菲律宾、泰国的以美元计价出口额增加创下月度最高纪录的实际情况支撑。但对中国对美国、欧盟和亚洲(对经香港再出口数据进行最终目的地分类后)的出口分别进行了季节性调整，王志浩表示，却没有发现这三类出口的年度曲线表现出任何显著的差异。“我们将季节性调整因素显示在图2中，横轴上方的数据代表出口的季节性较强的月份，横轴下方的数据(比如2月，中国自身的生产和交通受到春季因素的严重影响)代表出口的季节性较弱的月份。如果亚洲内的中国春节周期确实存在的话，图中代表中国对亚洲出口的线柱应该在去年12月份达到最高。但是中国对亚洲出口在去年10月份最为强劲，而去年12月份对美欧出口相对于亚洲出口更多。这一发现显示，我们还不能对去年12月份整体出口月环比增长15%欢呼雀跃———事实上，经季节性调整的月环比出口增幅十分平缓，只有1%，与以前月份相仿。”

　　也许有人认为仍有理由对未来几个月中国出口加速增长感到乐观。自2009年初以来，加工贸易进口同比增长率直线拉升(图3)。按3个月移动平均数据看，去年12月加工贸易进口同比增长20%(12月单月同比增长50%)。这意味着2010年前两个月将会有大量零配件潮水般涌入国内，以待组装及再出口。但是，从图4中经季节性调整的加工贸易进口额曲线来看，去年四季度增幅基本上是平缓的(未经季节性调整的加工贸易进口额强劲增长)。

　　从经季节性调整的贸易数据看，2009年中国出口形势逐步改善，现已恢复到国际金融危机之前出口峰值的一半水平。中国出口从高峰到低谷降幅达到35%。2009年12月之前，出口恢复到之前峰值的26%。从去年12月的水平完全恢复到以前的高点，还需增长21%(从未经季节性调整的数据看，2009年12月出口已接近危机之前峰值水平，但月度效应具有误导性)。现在的问题是，出口何时能完全收复失地？

　　同比数据看上去会很美

　　过去的15年，中国出口的平均月环比增长率为2%。“我们假定，目前国际贸易形势发生了变化，并预计未来一到两年出口平均月环比增长率为1%。在这一场景下，我们将在2011年9月达到危机之前的峰值(经季节性调整数据)。”王志浩表示。这种假定条件下未来两年出口同比和经季节调整的月环比增长将会出现怎样的情况(图5)？

　　最有意思的是出口同比增长率的变化。“在这种假设下，在经历了2009年12月的振奋之后，2010年1月我们会看到十分令人失望的出口增长数据，但2010年2月份出口同比增长率将达29%，接下来的4个月出口同比增长率均在20%以上。”无疑这会更加令人激动———尽管未来一两年实际出口增长率仍然只有过去10年出口增长率的一半。到2010年下半年，出口同比增长率将下降到13%左右，全年平均的同比增长率为17%。看起来也还不错。

　　王志浩表示，世界已经改变，G 3经济体的经济增长仍然十分需要刺激政策拉动，因此没有人能够明确断定中国出口将会如何发展。“我们想要强调的是，同比数据看上去会很美，这将会增加人们的信心，即便月环比出口增幅仍远远落后于国际金融危机爆发之前的水平。”

　　“其实出口方面，我们看到美国对于中国货品的态度：对于很多的货品有保护主义政策，比如钢管轮胎都有贸易措施出台。”英皇证券资料研究部副总裁林建华向本报表示，影响中国的出口问题主要还是美欧的经济情况。

　　哈继铭则认为，中国将会从过去依赖投资和出口拉动的增长方式，逐步转为依靠消费拉动经济增长，预期今年经济增长可达10%。而今年消费增速由2009年的9.2%上升至9.8%，对国内生产总值的拉动升至4.4个百分点(　张晓华)