央行最新的8月份金融市场运行状况数据显示，8月份银行间债券市场发行量有所减少；市场流动性总体充足，货币市场利率小幅回落。债券指数小幅反弹，国债收益率曲线短端有所下行。

　　结合此前8月份信贷数据以及9月份市场运行的实际情况，分析人士认为，央行的动态微调已经将流动性控制在了“适度宽松”的水平上。而对于后市，“适度宽松”的货币政策将得以延续，受流动性影响较大的债券市场在近期将维持弱势，而9月份信贷状况将是决定短期内市场走势的重要因素。

　　“动态微调”抬升货币市场利率

　　9月央行公开市场操作利率没有变化，但货币政策微调依旧，同时IPO扰动也持续存在。9月份以来，隔夜回购利率呈现阶梯式的上行，而7天回购利率则出现剧烈的上下波动。

　　从公开市场操作来看，无论是央票利率，还是正回购利率，都没有出现变化，但是1年期央票发行量占央行公开市场操作回笼总量的比例始终维持在40%附近。

　　同时9月16日是约1500亿元定向央票的缴款日，隔夜回购利率当天即出现跳升。而从IPO来看，9月8日大盘股中国中冶网下申购开始，而在9月4日7天回购利率已经达到局部峰值1.7332%，此后在高位盘整到9月9日网上申购日，随后出现快速回落。而随着创业板的临近，回购利率再度开始上涨。

　　兴业银行资金运营中心资深经济学家鲁政委认为：货币政策的微调导致了回购利率底部的抬升，而IPO对货币市场利率带来了较大的扰动。货币政策的微调预计在年内仍将继续，并将抬升货币市场的利率。

　　债券市场弱势不改　静待信贷数据指引

　　最新的数据显示，央票二级市场一年期的收益率已经开始偏离1.76%-1.77%。而对于债市的下跌，业内人士认为短期内仍将继续，但不会出现大幅下跌。

　　申银万国固定收益分析师屈庆认为：短期内市场谨慎心态难以缓解，上周一级市场供给压力导致一级市场招标利率开始高于市场预期，由于创业板申购造成的资金面阶段性紧张，也影响了机构的持债热情。

　　国信证券固定收益分析师李怀定认为：9月份的信贷数据将决定近期债市的走向，如果信贷低于预期则会改善一点，否则将会继续走弱。

　　而来自兴业银行资金运营中心的报告指出：短期内央票发行利率等准基准利率变化的可能性较小，这决定了短期利率大幅波动的可能性较小。在通胀预期和货币政策微调的大背景下，长债则可能在需求疲弱的情况下小幅上行。(沈而默)