且不说目前股指期货市场仍是一个小众市场，不可能、也没有能力引致股市下跌；且从当前存在的正基差及可能引发的期现套利交易来看，股指期货市场有助于减缓股市下跌压力。尽管目前期限套利规模小，尚不足以拉动股票市场上涨，但也不可能给股市带来下跌压力。

　　首先，从心理预期层面看，正基差表明期指投资者看涨后市。

　　沪深300股指期货上市以来，各合约均存在不同程度的正基差，以主力合约IF1005为例，一般在40点左右，有时盘中甚至达到90点。正基差表明股指期货投资者认为当前现货指数偏低，未来存在上涨要求，因而股指期货市场不存在引领股票市场下跌的主观可能性。

　　其次，从期现套利的角度看，正基差不可能增添股市下跌压力。

　　当基差达到一定程度且超过套利交易成本时，套利资金将入场交易，即“在卖出被高估资产的同时，买进被低估的资产”，这种操作行为的结果是，被低估资产的价格将上升而被高估资产的价格将下跌，直至套利空间消失。因此，在正基差情况下，期现套利的操作将是“在买进现货资产的同时卖出股指期货合约”，很明显，这将有助于现货资产上涨。

　　最后，从市场规模来看，期指小众市场无法影响股市运行。

　　目前，股指期货市场仍处于发展初期，对规模庞大的股市而言，影响力实在太小：其一，从投资者数量看，沪深股市中股票与基金投资者开户数约2.5亿户，而股指期货市场的投资者开户数仅2万户左右，不足前者的万分之一；其二，从资金规模看，尽管名义成交金额达到1500亿元左右，但即使以目前日均1.5万手的较高持仓量计算，真正参与交易的保证金数量也仅约30亿元，与股市相比更是小巫见大巫，也就谈不上分流股市资金一说；其三，从利益关联度看，目前股指期货市场的主力是商品期货投资者，而基金、券商等股市的绝对主力目前尚未进入股指期货市场，他们在股票市场的交易行为与股指期货市场没有利益关联，当然也就不会受股指期货市场影响。

　　当然，目前较大的正基差表明期现套利交易还不是很充分，也说明了股指期货市场对股票市场的稳定作用还非常有限，这也符合实际情况。一般来说，由于套利交易对交易者的资金规模、技术系统设置、套利机会捕捉等方面均有较高要求，因而往往是机构投资者参与较多，而个人投资者很难涉足。就目前沪深300股指期货的开户情况看，个人投资者仍占据绝对多数，基金、券商、QFII、阳光私募等机构投资者尚未正式进入，这在一定程度上限制了套利交易规模。相信随着各类型机构投资者的不断入市，市场交易策略将日益丰富，套保套利比重将逐步上升，股指期货市场功能也会逐渐得到发挥，股指期货稳定器作用也将更加明显。（朱联益）