继前期房地产调整给市场带来重压之后，上周希腊主权信用危机冲击下的海外市场波动成为推动A股继续下跌的导火索。在经济向好、业绩增长超预期的支撑下，中长期市场将不改向上趋势，年内取得正收益是大概率事件，不必对市场过度悲观。但是，短期内，资金面和政策面带来的压力以及市场情绪的压制还将使得指数维持弱势格局，建议投资者仍然保持谨慎。

　　中长期内，股市运行受制于经济周期、上市公司业绩表现，而短期内则与政策、资金面松紧有密切联系。本周二宏观经济数据即将公布，从领先指标来看，4月份PMI为55.7%，环比继续上升0.6%，其中生产指数为59.1%，表明制造业生产继续保持增长趋势，经济回升向好的势头得到进一步巩固，刚刚披露完毕的上市公司业绩的超预期增长也为市场长期运行提供有力支撑，我们认为中长期市场将不改向上的趋势。但是，短期内，资金面和政策面带来的压力以及市场情绪的压制还将使得指数维持弱势格局。

　　从政策面来看，鉴于对宏观经济的相对谨慎和对通胀的相对乐观，政策紧缩力度显著加强的理由并不充分，但整体来看目前的政策仍然以紧缩为主，放松或要等到年中之后。延续以往政策思路，不排除货币紧缩、房地产调控、清理地方融资平台对股市产生较大压力。目前，政策的实施效果仍然处于观察期，在调控出现显著效果之前，投资者信心的改善还需要时间。

　　从资金面来看，在股票供给方面，5月份将会延续前几个月的新股发行数量与节奏，融资规模继续处于历史高位，对资金的吸纳不会减少。资金供给方面，分红退潮、发行提速和申赎平衡这三大因素有望使基金的整体资金状况略有缓解，但较高的持股仓位则意味着还有减仓空间。另外，无论是股票新开户数还是基金开户数持续回落也表明增量资金并不充沛。总体来看，市场的资金压力还没有得到有效缓解。

　　继前期房地产调整给市场带来重压之后，上周希腊主权信用危机冲击下的海外市场波动成为推动A股继续下跌的导火索。目前欧元区正面临问世以来最大的挑战，希腊等国寅吃卯粮所累计的巨额债务需要长期、痛苦的经济结构调整来消化。欧洲核心国经济稳步增长，有助于PIGS四国经济的复苏，但救助计划的不确定性以及金融资产的博弈在短期内仍将扰动市场。

　　在国内外一系列因素的冲击下，目前投资者的负面情绪已经主导了市场走势，破发、破净的上市公司个数增多，部分业绩向好的公司市盈率甚至跌至10倍以下，市场整体估值已经明显向下偏离过去十年中枢位置。在经济向好、业绩增长超预期的支撑下，中长期市场将不改向上趋势，不必对市场过度悲观。但是，短期内，资金面和政策面带来的压力以及市场情绪的压制还将使得指数维持弱势格局，建议短期的投资者仍然保持谨慎，尤其是前期涨幅过大、没有业绩支撑的中小盘股。投资机会上，投资者可适当关注黄金板块、受益于节能减排下的电气设备、受益于区域振兴的新疆板块的投资机会。（中国银河证券研究所 策略小组）

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