上证国债指数11日创出近4个月以来收盘新高，12日再度站上121.28点的年内收盘新高点。在4月份物价指数继续显著走低的背景下，近期交易所债券市场再度展示出强势。在银行间市场，资金面保持高度宽松的大型商业银行购券热情同样有增无减。不过，对于债市后期走向，有分析人士指出，债市中长期向上空间并不大，当前市场的转强有“虚高”风险。

　　短券继续走强

　　4月份CPI和PPI的双降对银行间债券市场构成利好，市场买盘增多，以短券为代表的品种整体收益率水平显著下行。尽管通缩形势的延续完全在市场预期之中，但对于已经在相当长时期保持盘整的债券市场而言，宏观数据的出台仍大大激发了机构的做多热情。当日剩余期限在2年以内的央票收益率水平出现显著下行，到期时间在5年以内的金融债也出现了较多买盘，其中080409、080414等金融债基本均以卖方报价成交。

　　12日，上交所债市在前一交易日创4个月收盘新高的背景下，国债指数继续高开高走，全日放量上涨0.07%，刷新2009年以来的收盘新高点。与此同时，在做多热情推动下，当日银行间债市也继续呈现出短券品种价格继续走高的态势。在当日招标发行的10年期国开行浮息债利率低于市场预期的情况下，一些5年期以内的金融债收益率水平继续出现下行迹象。国家开发银行12日公告显示，当日上午在银行间债市招标发行的10年期浮息金融债，中标利差为55个基点(利率基准为1年期定期存款利率)，大大低于此前市场65至75个基点的预测区间。

　　机构分歧明显

　　对于当前债市市况，长信基金分析师秦娟表示，尽管CPI等数据反映出宏观经济通缩形势不容乐观，但央行进一步降息的可能性并不大，当前债市的转强走势难以长期延续。考虑到M2、M1、M0的增速，以及国开行10年期浮息债利率大大低于市场预期，未来宏观经济通胀抬头的可能性正在逐步加大。近期债市的强势表现，在基本面因素上基础并不稳固，更多只能理解为短期的小反弹。

　　国泰君安最新发布的一份债市分析报告也强调，商业银行将进入一段“消化”信贷和“增餐”债券时期，这些将构成未来支持债市反弹的重要因素。但另一方面，近期国际油价持续上涨、美国长债大幅下跌等外围不利因素也将对债市形成一定压制。综合这些因素判断，5月份债市尽管总体看多，但长债品种直接启动上行将面临很大难度。

　　另一方面，不同机构的投资策略仍然表现迥异。中央国债登记结算公司最新公布的数据显示，4月份银行机构累计净增持国债、政策性金融债、企业债及短融共计1500余亿元，创近两年来最高水平。在资金持续宽裕及信贷进入“消化”期情况下，银行机构“增餐”债券的策略较为显著。在保险机构方面，4月份保险公司继续减持债券数量超过220亿元，近5个月来保险机构累计净减持债券超过700亿元。(王辉)