不排除上市即破发的可能　建议“抢新”不如“择旧”

　　IPO重启第一单——桂林三金(002275)终于公布了定价公告,发行价格为19.8元,将发行4600万股,此次IPO融资将达9亿元。

　　桂林三金作为IPO重启首单,获得了机构的热捧。据保荐人招商证券披露,网下初步询价的超额认购倍数高达164.92倍。不过,对于32.89倍市盈率(每股收益按2008年度净利润除以本次发行后总股本计算得出),市场人士普遍表示出谨慎的态度,普遍看法是上市首日溢价水平有限,相对而言现有同类医药公司更有吸引力。

　　根据桂林三金的发行定价19.8元计算,本次发行的4600万股合计可募集资金9.108亿元。而根据招股说明书,此次募集的资金将投向三金片、西瓜霜润喉片等特色中药含片技术改造工程等10个项目,预计投资金额为6.34亿元；至于所募超出部分资金,将用于补充桂林三金的流动资金。

　　综合各家券商在路演之后各自给出的桂林三金询价区间可知,19.8元的发行价已接近所有报价上限。如安信证券给出的询价区间为12.96～14.4元,渤海证券给出了15-18元的区间价格,国泰君安为14.8-17.8元,上海证券为14.61-16.69元,报价最高的长江证券为18-20元。

　　“几乎到了估值上限,哪有挣钱的机会啊!”长江证券医药行业分析师叶颂涛表示,如果三金药业的发行价低于18元,应该是比较合理的,申购新股可以有稳定的套利机会,但19.8元的发行价已经触及上限,从正常的投资价值角度看,几乎让申购者无利可图。国信证券也表示,按此发行价总市值已达90亿元,与品牌中药股同仁堂、东阿阿胶相当并高于多数优势医药股,按此价格上市后二级市场的理性收益空间已较小。

　　安信证券医药研究员洪露也告诉记者,“这个价格的确有点贵了”。甚至有研究员表示,如果按这个价格,不排除上市即破发的可能性。

　　对于定价问题,招商证券保荐人胡伟业表示,本次发行定价是由网下机构投资者出价,发行人与主承销商协商确定价格,整个定价过程及定价结果由上述参与主体自主决定和风险自担。“定价体现了网下机构投资者的态度,单股票二级市场的价格受多种因素的影响,因此桂林三金挂牌交易后,其价格走势也会受这些因素的影响,希望投资者理性投资。”

　　昨日下午,桂林三金进行了IPO发行网上路演,作为IPO重启的首单,来自三金药业董事长、总经理等核心高层以及保荐人招商证券投行部的人士悉数出席,对于发行价和改制风波等敏感话题予以了回复。

　　对于投资者关心的首日开盘价和是否会破发的问题,招商证券投行总部负责人朱仙奋回应称:“公司股票上市后的定位,由市场决定,我们希望这个定位能合理反映公司基本面情况。个人认为不可能跌破发行价”。

　　券商建议

　　“抢新”不如“择旧”

　　记者采访时发现,不少医药行业分析员给出的建议是,与其追捧19.8元的三金药业,不如好好挖掘目前已经上市的同类型医药公司。

　　申银万国分析师叶飞表示,如果三金药业的申购价格高于19.2元,那么在二级市场应该买入OTC板块其它品种,如江中、仁和、三精、千金或三九等公司。安信证券也表示,在申购三金的同时,也可关注江中、仁和、三九、三精、千金等。

　　国信证券分析师贺平鸽也认为,桂林三金定价较高,作为IPO开闸后的第一单,受到资金追捧,也可能在上市后维持较高估值水平,有望拉升现有OTC板块估值,也凸显现有中药股中小市值、相对低估值、稳定成长型公司的潜力,并建议投资者重点关注天士力、中恒、康缘、江中、千金等公司。

　　从昨日股市表现看,相关公司个股已纷纷上涨,其中天士力、江中药业、仁和药业的涨幅分别达到了4.32%、7.32%和3.32%。

　　打新收益预测

　　单一账户最多申购3万股年化收益率预计超1.8%

　　三金药业限制单个账户申购上限为3万股,使得网上申购者最多只能使用59.4万元的资金进行申购,这大大降低了大资金的使用效率；并有利于资金规模较小的散户进行申购。

　　渤海证券预计本次发行网上总申购资金在15　00亿-2500亿之间,中签率在0.25%-0.45%之间。首日涨幅在5%-15%的可能性较大,收益率约在0.015%-0.06%之间；由于申购资金需占用3日,年化收益率约在1.8%—7.3%之间。目前交易所7日回购利率约为1.2%,按5%-15%首日涨幅计算,申购收益能覆盖资金成本。但渤海证券同时提醒,市场化定价加上中签率提高,新股发行价格与上市价格应该比较接近,首日涨幅较以往大幅缩小,甚至有上市就破发的风险。记者　贾肖明