离滞胀还有相当距离

　　主持人：近来人们对通胀的预期越来越强烈，油价也再度回到70美元/桶以上，但全球经济前景并不太明朗，这使得人们开始担心滞胀，各位对此作何判断？

　　李大霄：通胀是有可能的，资本市场上扬仍是大概率事件。目前全球利率水平仍非常低，这对经济复苏大有好处，特别是房地产价格的反弹，将拉动多个行业的供给，个人信贷的扩张也有较大空间，这些都将给经济带来非常强劲的支撑。

　　林少立：我认为不会出现滞胀，物价走高是时下的共识，像中国这样，在天量信贷的刺激下，固定资产投资创新高，对经济的拉动作用会比较明显。从全球来看，经济复苏也许会比较漫长，但像美国克莱斯勒的垮掉，实际上是一个传统工业覆灭的象征，而这些产业的淘汰必将为新能源汽车让路。目前担心滞胀有些过早，资本市场现在处于泡沫形成阶段，对投资者来说，是绝好的机会。

　　徐九龙：从最近公布的物价指数数据来看，虽然同比依然下降，但CPI环比连续三个月为正，PPI环比跌幅继续缩小，这样来看，中国经济通缩的压力正在不断减少。由于同比数据的翘尾因素，下半年CPI同比将会逐渐上升并有望转为正。

　　如果将环比上升的物价指数和近期石油价格、基础金属价格、农产品价格的走势比较来看，中长期通胀的压力有所提升。全球流动性泛滥的直接后果必然是通胀预期的提升。

　　尽管通胀预期提升，但是考虑到目前全球经济状况以及产出缺口，短期而言，通胀不会明显化，更可能的表现为资产价格的提升。但长期来看，通胀压力依然比较大。

　　主持人：在天量信贷支持下，国内产能可以说是逆经济扩张，而外部需求不足，有人担心产能再次出现过剩，国内经济面临二次去库存。对这种推断，应该如何解读？

　　徐九龙：中国产能过剩的问题并不是一个全局性的问题，而是结构性的，主要表现为一些周期性行业，如钢铁。从整个社会的库存来看，其实库存水平并不高。中国经济去年四季度剧烈的调整，其中一个主要原因就是库存的剧烈调整。目前来看，去库存化已经取得了进展，从一些行业来看，如钢铁行业，产量上升，开工率提高，产品价格开始上涨。PPI数据是同比下滑加大，然而环比来看，跌幅已经连续缩窄，从这里并不能得出工业品仍然供过于求的结论。

　　以投资为主要拉动的财政刺激，的确存在投资继续向周期性行业集中的风险，然而从最近国家的政策以及官方表态来看，决策层也已经认识到这点，因此未来政策的结构性调整是必然的。

　　林少立：此次金融危机对中国来说，并不全都是坏事。危机将加快过时技术和生产力的淘汰速度，使企业更加具有竞争力，产能也要分什么样的产能，不能一概而论，对于代表先进生产力的产能，可能并不会出现过剩现象。如新能源、生物医药等。

　　行情是否走到终点？

　　主持人：目前多数题材股已经做出头部，大盘蓝筹接过领涨大旗，如果按照以往经验，这可能是大盘本轮行情中的最后一波，怎么判断这个问题？现在到底是不是牛市？

　　李大霄：我依然坚持小牛论，小牛是一个缓慢甚至艰难的过程，蓝筹启动并不代表行情结束，不要中途下车。其实，可以把行情分为两个阶段，第一个阶段是相对于货币扩张，提升价值的阶段；第二个阶段是业绩夯实阶段。目前就处于第二个阶段。当然，目前还不能说是大牛，只有经济和流动性双轮驱动才能称得上是大牛。

　　林少立：如果从投资角度来看，那就是牛市，就像农民种地，今年是可以获得丰收的一个大年。但从经济基本面角度来看，还不能断定就是牛市。目前市场仅仅完成了修正行情，接下来才进入正常阶段。市场的特征主要表现为，跌出价值的品种率先吸引资金，大盘股补涨需求，融资功能恢复后的并购重组概念，市场还有机会。我们今年的策略是牛年胜似牛市，投资收益率完全可以超过牛市。

　　徐九龙：事实证明，年初认为股市将呈现W走势的判断是不正确的，今年以来市场强劲的反弹已经用事实证明了，09年A股市场不是W走势。本轮上涨的三个驱动因素：流动性、政策红利和经济复苏的预期，是市场强劲反弹的主要因素。

　　从市场最近的走势来看，市场在2800点附近高位震荡运行。市场有潜在利空的一面，如IPO，甲型流感，美国市场反弹后的回调，美国经济再次探底的可能等等。然而从支持A股上涨的三个因素来看，并没有发生本质变化，因此这些利空更可能使得市场发生短期波动，而不会改变整个市场的运行趋势。

　　主持人：很多投资者都担心IPO重启会改变市场运行方向，对此应作何判断？

　　李大霄：IPO重启不会改变市场趋势，这只是市场恢复到健康状态的一种表现，其实不应该说是重启，正常的股市不可能没有融资功能。现在的市场就像一位刚出院的病人，经过医治已经度过危险期，并逐渐恢复健康，这没什么不好。而且，在疗养过程中，管理层也会控制发行速度，与市场取得平衡。

　　林少立：IPO重启对市场来说是一件好事，05年中工国际上市启动IPO。而且大家对股改也非常恐惧，但最终市场的走势恰恰相反，这个行情最终越走越大。IPO可以为市场注入新的活力，没有活水，鱼会死掉，市场一定要活才能更健康。