随着迪拜危机的爆发，清算全球经济中仍然潜藏的“迪拜”，成为全球投资者高度关注的焦点。

　　惠誉于12月8日将希腊主权评级由之前的A-下调至BBB+(倒数第3个投资评级)。这是希腊长期国债评级十年来首次降至A-级以下，中期前景亦被下调至负面，而希腊亦成为首个主权评级下调至A-以下的欧元区成员国。

　　此外，标准普尔已于12月7日将希腊A-的主权评级列入负面观察，并认为有可能继续下调其评级。

　　12月9日，标准普尔又将西班牙主权债务前景由“稳定”下调至“负面”，表示未来2年内西班牙主权债务评级可能遭到下调。

　　市场对希腊主权债务的担忧已有时日，而迪拜危机的爆发更触发了市场对希腊财政可持续性的关注。爱尔兰、西班牙等国亦可能步其后尘。

　　值得欣慰的是，在这一轮主权债务危机在欧美国家此起彼伏之际，中国已在全球金融危机中率先复苏，主权信用正在逐步回升。

　　谁将步迪拜后尘？

　　中金公司分析认为，财政赤字近来严重恶化，加上原本国债负担严重，经济复苏滞后，及公共财政公信力不足，是导致希腊主权评级遭到下调的直接原因。

　　据悉，希腊是欧元区财政状况最为薄弱的国家，不可持续的养老基金制度更加重了它的结构性问题。希腊多年以来财政赤字一直超过欧盟3%GDP的约束，今年财政赤字占GDP比重将达12.7%，为欧元区中最高；政府负债占GDP比重将达112.6%，接近负债最高的意大利的水平，并将在明年超过意大利，于2011年接近140%水平。

　　除了财政状况的不理想，希腊和西班牙的经济复苏也显著滞后于欧元区整体水平。希腊和西班牙三季度仍未走出衰退，滞后的复苏降低了它的税收。而国债收益率高企则进一步加重了利息支出的负担。

　　更重要的是，10月份刚刚上台的希腊新政府使市场对其公共财政失去信心。一方面，财政数据失真导致修正后的财政赤字与GDP之比由2010年4%大幅跃升至12%以上。另一方面，新政府财政预算缺口巨大，尽管公布了一系列改革措施，但主要是依靠提高税率，而非控制支出，更未推行实质性的结构改革以降低长期公共支出负担。

　　市场分析认为，迪拜危机的爆发在很大程度上触发了市场对希腊国债融资压力的重新认识，并再次关切欧洲类似国家的主权债务风险。

　　在这一担忧心理的影响下，多个西欧国家亦面临主权评级遭下调的风险。除了希腊以外，意大利、英国、爱尔兰、西班牙及葡萄牙等国家财政状况前景亦非常严峻。意大利国债占GDP比重已经接近120%，目前主权评级未受下调得益于近来其财政赤字占GDP比重(约5%)低于欧元区整体水平。而爱尔兰、英国和西班牙财政赤字占GDP比重均将在明年超过10%，尽管它们的国债占GDP比重(明年达65%-85%)仍低于希腊目前的水平。葡萄牙国债占GDP比重可能在2011年超过90%，财政赤字占GDP比重可能接近8%，已被标准普尔列入负面观察。

　　连锁反应可能升级

　　分析认为，随着市场对于希腊等国家主权评级的下调，这些国家的国债融资成本进一步上升，亦可能威胁到银行业的资金链。

　　希腊10年期国债收益率在12月9日较评级下调前一日跃升了46个基点至5.6%(韩国处于5.24%的水平)，与德国10年期国债收益率利差由下调评级前的1.95个百分点扩大至2.47个百分点，融资成本和利息支出面临上行压力。而另一方面，由于自2011年欧洲央行可能恢复只接受A -级以上国债作为贷款的抵押品，如果希腊未能在2011年前恢复A -评级，其国债可能将不被欧洲央行接受。而希腊银行业对欧洲央行贷款极为依赖，据估计其总资产中7.9%(380亿欧元)来自欧洲央行贷款，因此这可能令希腊银行业从央行获得资金的额度受限。