张敬伟：美联储是否白操“世界央行”的心

　　◎张敬伟

　　北京时间9月18日凌晨两点，美联储主席耶伦和她的同事，对于是否加息给出了答案——维持基本利率不变。

　　实际上，美联储加不加息早就不是美国自己的事情。尤其是新兴市场希望美联储尽早做出决断，以便释放市场焦虑情绪，避免引发市场震荡。就此而言，美联储似乎发挥着“世界央行”的作用。

　　今年6月份以来，美联储加息预期渐浓。多数市场观察者认为，9月份的利率会议注定加息。然而，计划赶不上变化，6月中旬开始的A股震荡和集中稳定市场措施也未取得预期效果。随后的全球资本市场震荡，也进一步影响A股稳定。

　　8月下旬，人民币汇率中间价的市场化调整，造成人民币连续3天贬值，加之8月份中国经济数据不及预期，这直接减弱了美联储加息的预期。

　　正如耶伦所言，美联储是否加息必须考虑全区局势，尤其“将很大一部分焦点放在了中国的风险上”。除了外部因素，还有美国经济复苏并未达到技术性指标的内部原因，譬如通胀率未达2%、美国就业市场尚需进一步完善等。

　　不仅如此，世界银行（WBG）和国际货币基金组织（IMF）也都希望美联储推迟加息。到本次利率会议前夕，市场预期的美联储加息可能性已经降至三成左右。

　　美联储维持基本利率不变的决定，似乎吸纳了全球市场的意见，美国联邦公开市场委员会(FOMC)的成员也更具全球意识。

　　由此亦可看出，美联储小幅加息，对美国经济运行并无多少影响。但是美联储加息已经不是纯粹技术性的利率调整，而是“牵一发而动全球市场”的影响，可能造成大面积的资本市场紊乱，影响全球经济复苏的信心。

　　所以，耶伦和她的团队审慎考虑是可理解的，也是负责任的。其实，这种境况和中国政策面的情况差不多，8月份中国资本市场大幅震荡和人民币贬值的涟漪效应，至今仍未消弭。美联储暂缓加息即是一例。为此，中国决策层也在向全球市场发出维稳信号，譬如股市调整到位、人民币汇率维持稳定、稳增长目标可以实现等。

　　全球市场进入敏感期，迫切需要“压舱石”，中美两大经济引擎适时发挥了这种作用。客观而言，美国经济复苏的整体态势已经不错，除了通胀率还需企稳达标，失业率已经逼近预期理想值。

　　美联储的政策制定者，需要看到美国经济复苏的稳定韧性，以及抵御来自全球市场的不良传导。所以，他们选择了维持原利率的政策。

　　值得一提的是，美联储加息预期的多次反复，也增加了全球市场对美联储加息的风险抗压能力。特别是新兴市场，也从一波波资本流妄动的煎熬中苦撑下来。美联储未来加息是今年底、2016年抑或2017年，看似新兴市场的焦虑情绪被延缓，但其面对市场的压力也被淡化了。

　　事实上也是如此，美联储延缓加息的结果出来后，全球股市只出现了微幅波动而已。

　　全球市场对中国的不安情绪，也仅仅聚集于外部市场，中国经济的内功优势依然。尤其是当稳增长成为政策主旋，中国财政和货币政策工具一起加力，完成7%的经济增长目标是有保证的。

　　另外，日本和欧洲两大经济体的量化宽松政策初见成效，新兴市场的另一龙头印度经济增长强劲，因此全球经济的基本盘是稳固的，不必过度敏感和焦虑。

　　美联储未来何时加息依然是未知数，但今年底加息的可能性还是极大。FOMC成员中，有13名预测2015年底加息，3人预测2016年加息，还有1人预计2017年加息。美联储加息时间表的猜测，虽然还是全球市场的宏大叙事，但加息引发的市场风险，已经大大降低。

　　当然，如果说各大经济体依然处于负重爬坡的不确定状态，或者说有突发性的危机因素爆发，美联储加不加息都难以阻止全球市场的惊恐。

　　美联储按兵不动和中国向全球市场释放经济企稳信息，凸显全球时代的市场共生关系。美联储有一颗“世界央行”的责任心，是值得肯定的。

　　（作者为察哈尔学会研究员）