两融杠杆渐入“警戒区” 专家警示结构性风险

　　权威数据显示，两融初现“结构化风险”。融资买入额由9月的日均580亿元上涨至10月的1030亿元，增幅达80%，进入11月，融资买入额进一步上涨，11月5日达到1900亿元，又回到3、4月份指数加速上涨时的水平。此外，融资客较为追捧高市盈率股票，集中持有单只股票的风险依然存在。

　　“结构化风险”初现

　　10月8日以来，受政策利好支撑、投资者开户人数增加、增量资金流入等多因素影响，沪深两市交易人气持续回升，两融杠杆再度纳入不少投资者的投资“工具箱”。

　　数据显示，近阶段融资买入呈现四大特点。一是市场杠杆水平较快上涨。以融资买入占A股普通交易额的比例来衡量市场杠杆水平，该比例由9月底的8.8%增加至10月的11.7%，再增加至11月6日的14%。而在去年9月份股市上涨以前，该比例平均位于10%。融资买入额由今年9月的日均580亿元上涨至10月的1030亿元，11月5日达到1900亿元，又回到3、4月份指数加速上涨时的水平。

　　二是融资余额快速增长。9月底时融资余额降至今年低点9040亿元，但10月8日起融资余额结束下降趋势。10月共17个交易日，融资余额有14个交易日上升，仅3个交易日下降，累计上涨1260亿元。11月以来的5个交易日又上涨510亿元，融资余额增加至1.08万亿元，重返万亿元水平以上，接近今年年初的融资业务规模。

　　三是融资客较为追捧高市盈率股票。截至11月6日，融资客买入市盈率100倍以上或亏损股票的余额为3319亿元，占全部融资余额的30%，占比较高。相较于该类股票9月底2038亿元的余额，增幅达到了59%，显著高于融资余额20%的增幅。

　　四是融资客集中持有单只股票的风险依然存在。数据显示，11月6日，融资客单一股票持仓市值占比在90%以上的仍有21万余人，向证券公司借款接近1700亿元，占全部融资余额的15%，这部分客户应对市场波动风险的能力较弱。

　　“从成熟市场的经验来看，两融余额占到流通市值的比例通常不应超过3%，两融交易量占市场总交易量的比例通常不应超过20%。而目前A股市场中这两个比例分别已经接近2.7%和14%左右，可以说已经开始进入警戒区。”国泰君安副总裁蒋忆明称。

　　重视杠杆“双刃剑”效应

　　蒋忆明分析，融资融券毕竟是一把“双刃剑”，6月以来的股指暴跌中，很多投资者被强制平仓，教训不可谓不深刻。

　　“投资者应谨慎入市，勿盲目加杠杆。”银河证券副总裁朱永强表示，6、7月份的市场波动已反映出我国多数投资者对于驾驭杠杆的能力不是很熟悉。

　　南方基金总裁助理兼权益投资总监史博也表示，当前市场不确定因素较多，如实体经济下行压力加大以及企业盈利增速不及预期，这些给市场带来了回调压力，投资者不要盲目加杠杆追涨。

　　多位券商人士介绍，经过去杠杆，目前券商对于杠杆的运用已经比较谨慎。“以杠杆率为例，不少券商目前采用的投资者自有资金与融资金额比例为1：0.7左右，这较上半年曾经出现的1:1.5的比例已经大幅下降。同时，目前多数券商对投资者做两融，要求单只股票的集中度不要超过40%，这就意味着投资者通常需要持有3只以上股票，以相对风险分散。”

　　券商人士建议，中小投资者提高风险自担意识和自我保护能力，摒弃炒差、炒小、炒概念和赌博式炒股等投机行为。

　　中国证券报 证券时报

　　■新闻连连看

　　平安证券新设紧急平仓线115%

　　平安证券昨日发布公告称，自2015年11月11日起对融资融券业务的维持担保比例作出调整：警戒线由160%调低至150%，平仓线由140%调低至130%。并新设紧急平仓线115%。

　　此外，广发证券网站11月10日发布《关于调整标的证券及可充抵保证金证券的公告》，公告称，根据融资融券业务需要，将于2015年11月11日起调整部分标的证券及可充抵保证金证券。启源装备、兴蓉环境、华中数控等11股恢复担保证券资格。

　　此前，中信证券率先提升了蓝筹股两融担保折算率。　新浪