打新规则生变 公募喜忧参半

　　三季度IPO暂停导致“无米下炊”的打新基金集体遭遇大规模赎回。不过，最近IPO的重新开闸，大部分基金公司也依然笑不起来，究其原因，主要是从明年开始IPO打新规则将再度生变，新规的实行方法，将会导致基金公司的中签率大幅降低，随之收益率也会面临下行危机。

　　回望今年上半年公募基金发行市场，最受热捧的基金类型莫过于打新基金，据不完全统计，今年以来截至5月初新股发行最密集的几个月中，所有参与打新的基金达到290只。此外，不少基金公司因为猛发打新基金在上半年实现资产规模暴涨，如鹏华基金、国联安基金等，然而随着IPO暂停、打新基金的集中赎回，三季度基金公司整体规模急速缩水。数据显示，鹏华基金资产规模从二季度末的2277亿元大幅瘦身至981亿元；国联安基金资产规模也从二季度末的628亿元，锐减至373亿元。

　　11月6日，暂停了近4个月的新股发行，总算等来了重启的好消息。不过，这次新股发行制度也悄然发生了变化，其中以缴款从预先缴款改为新股确定配售数量后缴款、2000万股以下小盘股取消询价环节两项最受瞩目。由此也意味着，打新基金完全不必像过去，先筹集大量资金才能参与，然而打新门槛的降低，也势必会引来更多资金涌入新股市场，未来中签率势必会下滑，或许未来打新就如同中彩票一般难了。

　　好买基金研究中心分析师认为，从规则更改上可以看到新股的改革向更加市场化的方向推进，其显著特征就是一二级市场价差有望进一步缩小，新股制度性红利摊薄并普惠化。如果未来网下打新也按照市值规则进行购买，那么打新收益将愈加减弱，同时市值带来的波动也将使打新基金的净值曲线不再单边向上。

　　此外，该分析师还预计未来打新基金类型仍以混合型基金居多，但参与者会大幅扩充到可打新且有常规配置股票的其他基金中。配置方面从过往的低仓位底仓股票+现金转变为以债券代替现金的模式。预期打新基金年收益会在6%-8%左右，因此并不会对债券市场造成显著分流。同时该收益率也无法负担吸纳目前银行理财类资金做成结构化产品的成本，打新未来会成为债券加强型投资策略。

　　那么此次沿用老规则发行的28只股票，打新基金参与后收益会怎样？分析师指出，按照老规则发行的28只股票，预计按照2-3批进行募集，网下配售比例仍为10%，考虑到打新基金的规模与目前情绪，结合过往的打新基金收益来看，本轮打新收益率预计为1%-1.5%左右，对比通常混合型基金的进出手续费约为0.6%+0.75%=1.35%，潜在收益并不能完全覆盖成本。另外，一方面从中期来看新规会增加债券配置需求，然而在债券牛市的背景下，纯债基金的预计收益却能高达6%－8%，因此投资者目前介入打新基金仍太早，建议如果仅是为了获取稳健收益，没有必要把配置在纯债中的资金撤离。