林采宜：现金为王 可高配欧洲地产

　　在近半年金融市场与宏观经济发生变化的背景下，2016年大类资产配置跟以往应有哪些调整？投资者明年该如何做大类资产配置？

　　对此，国泰君安首席经济学家林采宜针对2016年主要大类资产趋势，建议应以现金为王，继续增持美元及其他现金类资产。

　　进入通缩时代

　　林采宜表示，目前中国经济已经进入通缩时代，预计美联储将于2015年年底前进入加息周期，资本回流持续增加中国输入性通缩压力。此外，中上游重化工业去库存与去杠杆进程艰难，PPI（生产者物价指数）负值持续44个月，与CPI（居民消费价格指数）裂口呈现扩大态势。与此同时，经济景气度下降造成银行借贷萎缩，民间投资增速持续下滑。

　　在通缩时代，资产价格会面临逻辑为，会首先使得资产回报率下降，从而会导致企业盈利能力下降和资产回报率下降，一方面是金融杠杆丧失，二来是实体杠杆丧失。

　　林采宜表示，金融杠杆导致资产价格上涨，体现在了今年的3月份到6月份，杠杆资金对股票市场、资产价格上涨所起的作用。杠杆推动出来的泡沫，之后股市进行了调整。如果实体经济、企业靠杠杆支撑经营的话，到了去杠杆的时候，就会进入一轮下跌。所以说，通缩本身对实体经济和金融市场，从长期趋势看，是恶性循环。

　　成熟投资者回避风险

　　林采宜称，从全球资产配置情况看，不容忽视的是全球投资者都在规避风险市场。为什么呢？从全球来看，目前只有美元成为唯一的赢家，在过去一年，美元指数的年收益率达7.71%，而同期明晟全球股票指数（MSCI）年收益率为-1.74%，彭博全球主权债指数年收益率为-1.22%。

　　值得关注的是，巴菲特所管理的基金截至目前，现金储备创下了历史记录，达到他所有资产的18%。另外，李嘉诚转去投资欧洲市场。对此，林采宜表示，国际投资大佬的战略需求发生变化，折射出的是成熟投资者正在回避风险。

　　主要大类资产趋势

　　针对房地产市场，林采宜表示，货币环境和房地产政策刺激了房价短期的回暖，对销售起到一定作用，但是对房地产投资没有任何实际拉动，房地产投资从第二季度到第三季度仍然向下。

　　林采宜说，过去半年房地产的回暖，只是一个金融现象，这个现象改善了房地产公司的财务报表，降低了房地产公司资金的断裂危险，降低了银行对房地产公司的信贷风险，但没有对房地产投资的未来产生一定影响，这说明整个房地产业对未来预期基本上是一致的。

　　在林采宜看来，在这种情况下，房地产基本会下行，而如果房地产下行，整个宏观经济的回暖是不可预计的。

　　现金为王

　　林采宜表示，“汇率市场上，美元的强势是很确定的预期。从目前看，配置美元资产是值得考虑的一种选择。因为，美元指数的上升，带来了美元资产的强势，包括整个跟美元相关的一系列的投资应运而生。”

　　所以，林采宜今年的大类资产配置的核心观点便是现金为王，继续增持美元及其他现金类资产。

　　此外，林采宜及其大类资产配置团队表示，对于权益标配，理性等待改革转型曙光的出现。固收仍然在一个牛市的尾巴中，可以乐观中保持清醒，逐步降杠杆。

　　林采宜表示，国内房地产应该低配，但是海外的地产，尤其是欧洲的地产可以高配。　　证券时报记者 梁雪