美元加息后A股怎么走？ 历史表明短期下跌长期走牛

　　历史上美联储每次货币政策转向，均对全球资本市场产生了重大影响。此次美联储时隔10年首度加息，是“靴子”落地，还是“潘多拉盒子”打开？

　　根据美联储最近3次加息周期经验，在美联储加息后的1个月和3个月内，A股全线下跌。不过在美联储进入加息周期1到2年后，A股也普遍会出现一次大牛市。而此次美元加息后，影响A股的核心因素会回到国内，预计明年一季度A股大概率延续中级反弹走势。

　　美元加息后A股怎么走？

　　历史表明短期下跌长期走牛

　　从历史上看，1982年以来，美联储共发起了5次较为明确的加息周期，其中A股共经历过3次美元加息周期。

　　1994年2月4日到1995年2月2日的加息周期，历时12个月，美联储基准利率从3.25%提升至6%，加息2.75个百分点。当时A股正处于1993到1995年的大熊市，上证指数从797.86点最低跌至1995年7月的325.89点，并在9月份反弹至1052.94点，此后又回落至600点到700点区间。总体来看，在此次美联储加息后1个月，上证指数下跌9.02%；加息后3个月，A股大跌22%；加息1年时间里，上证指数累计跌幅达29.49%。

　　1999年6月30日到2000年5月16日，美联储再次进入加息周期，历时11个月，美联储基准利率从4.75%提升至6%，加息1.75个百分点。当时A股正处于1999到2001年大牛市，不过美联储加息后A股表现也弱于之前，加息当日上证指数的1756.36点也成为此后近8个月中的最高点，并在1999年末最低跌至1341.05点。此后A股振荡回升，并在2000年4月21日反弹至1856.27点。整体来看，美联储此次加息后1个月，上证指数下跌1.79%；加息后3个月，上证指数下跌4.48%；加息11个月时间里，上证指数却累计上涨2.08%。

　　最近一次美联储加息周期是在2004年3月31日到2006年6月29日，历时27个月，美联储基准利率从1%提升至5.25%，加息4.25个百分点。当时A股正处于2002~2005年大熊市与2006~2007年大牛市交界，A股在加息后加速下跌，上证指数从1741.62点最低跌至2005年6月6日的998点大底。此后开始反弹，上证指数在2006年6月29日反弹至1671.62点，并在2007年创造了6124点历史高峰。整体来看，美联储此次加息后1个月，上证指数跌8.38%；加息后3个月，上证指数下跌14%；加息27个月时间里，上证指数累计下跌4.02%。

　　申万投资顾问王超表示，根据美联储前三轮加息经验，受资金面影响，加息后A股均会走弱。从短期来看，在美联储加息后的1个月和3个月内，A股全线下跌。不过从长期来看，在美联储加息1到2年后，A股也普遍会出现一次大牛市。

　　此次加息对A股影响？

　　影响A股核心因素回到国内

　　民生证券认为，美联储加息对于A股的作用机制主要通过利率、汇率和市场风险偏好实现。在1994年和1999年开始的两轮加息中，由于当时利率非市场化、汇率固定机制和尚未开放的资本项目，A股市场相对封闭，并未受到显著影响。2008年美国次贷危机向包括中国在内的全球金融市场的蔓延，则已经显示出A股市场与全球市场日益紧密的联动性。“在8·11汇改、利率市场化、资本项目进一步开放、沪港通机制建立的今天，美联储加息对于A股的影响渠道将更加多样和复杂。”

　　美联储加息后，影响A股的核心因素重新回到国内。民生证券认为，短期来看，美联储加息之于A股市场是等待已久的“靴子”落地、预期兑现，外部不确定性暂时下降，A股中级反弹核心逻辑演化依然取决于国内市场。从当前市场来看，风险资产已提前调整，未来出现断崖式下跌的可能性较低。从股市看，A股的调整从6月份开始，8月份再次参与全球股市的同步调整，尽管A股目前估值依然不便宜，但再度出现系统性大跌的概率已大幅降低。

　　申万投资顾问王超则表示，从历史数据看，每一轮美联储加息，似乎A股的表现都不尽如人意。但由于A股经历的美联储加息周期不多，而且与现在相隔时间较长，A股形势已今非昔比，两者之间是巧合还是有较强的因果关系，还没有太多数据进一步佐证。“应该说，美联储加息对A股的影响更多在于预期，因为在1994年、2004年，在美联储加息前A股就处于下跌之中。现在‘靴子’落地，决定A股走势的还是在于市场资金面、基本面以及政策面这些内在因素。”

　　A股行情如何演绎？

　　预计明年一季度延续反弹

　　从机构观点来看，普遍对于美元加息后的A股表现表示乐观。

　　太平洋证券表示，预计A股市场在美联储加息后的第一个季度的表现趋于乐观，将会相对于其他大多数市场更为强势，而第二个季度则或将明显向好。从全球的角度看，发达经济体的市场表现整体上对新兴经济体的优势正在消失，同时，最近3次美联储加息周期的首次加息之后的全球市场表现一次比一次好，都对A股市场的未来表现形成正面影响。

　　西南证券更乐观地表示，美联储加息“靴子”落地有望成为市场向上突破的催化剂。此次美联储的加息预期酝酿时间长达两年之久，当前的加息动作已反映在前期市场走势中。目前A股在前期缩量下跌后选择了反弹向上，随着加息“靴子”的落地，市场有望进一步向上突破。

　　在投资策略上，民生证券认为，美联储加息兑现后，A股明年一季度大概率延续中级反弹；预计二季度实体经济大规模开工，市场流动性面临考验，不确定性上升；三、四季度走势很大程度取决于市场前期的调整深度和后续业绩能否超预期。