股基“过山车” 降低预期谨慎配置

　　2月份市场情绪先是缓慢回暖，后出其不意的大跌让投资者望而却步。机构人士认为，今年将会有一批行业迎来真正的大洗牌，在推倒重来后，无论是规模还是产能，都将会有很大的改善，未来仍有较好的结构性机会，供给侧改革有可能给周期品种带来小阳春。而债市方面，虽然利率下行趋势依然支撑着基金经理对债市“慢牛”的乐观预期，但谨慎情绪已经明显升温，特别是中高收益债券，意料之外的“黑天鹅”频频出现，给债券市场的投资增加了难度，收益债券违约风险也在加大，需要谨慎观察。

　　2月业绩反弹后急跌黄金和资源主题QDII表现较好

　　根据凯石金融产品研究中心数据显示，刚刚过去的2月，伴随A股市场表现，股票基金业绩先大幅反弹后急跌，平均收益为-2.25%，主动股基跌幅大于指数股基。具体来看，普通股基平均收益为-2.29%，16%的产品收益为正，最高收益为前海开源优势蓝筹C的12.09%。指数股基平均收益为-2.16%，有8%的产品收益率为正，最高收益为国泰国证有色金属行业的7.73%。

　　从风格来看，上涨阶段成长风格显著优于价值风格，但市场急跌时价值基金有一定的抗跌性。从投资范围来看，有色金属、煤炭等周期类基金及大宗商品基金表现较好。周期类基金有国泰国证有色金属行业(7.73%)、信诚中证800有色(7.09%)、鹏华中证A股资源产业(6.55%)等表现较好；大宗商品主题表现较好的基金有天弘中证大宗商品A(4.43%)、国联安上证商品ETF(4.34%)、招商中证大宗商品(4.03%)。

　　混合基金跌幅弱于股票基金，平均收益为-1.03%。其中，偏股型平均收益为-2.17%，偏债型产品平均收益为-0.07%，灵活配置型平均收益为-0.54%，平衡型平均收益为-1.24%。偏股型产品仅19%收益为正，最高收益为易方达资源行业的11.98%。灵活型产品中，有一半的产品上涨，最高收益为建信鑫丰回报C的208.6%(大额赎回导致)。21只平衡型产品中5只上涨，最高收益为基金银丰的1.76%。偏债型产品中，35%产品下跌，最高收益为银华永祥保本的3.02%。 而受权益仓位影响，二级债基和可转债基金跌幅较大，纯债基金和一级债基表现相对较优。其中，纯债基金平均收益为0.35%，仅6%的产品下跌，英大纯债A(2.19%)涨幅最大。一级债基平均收益为0.33%，有7%的产品下跌，最高收益为易方达岁丰添利的0.94%。二级债基平均收益为-0.06%，有近一半产品下跌，最高收益为工银瑞信双利A的2.27%。指数债基平均收益为0.22%，有5只产品下跌，最高收益为银华中证中票50C的0.59%。

　　此外，QDII基金2月份平均收益为-0.39%，其中汇添富黄金及贵金属表现最好，涨8.82%。从具体品种来看，黄金和资源主题QDII表现最好，油气和香港市场QDII表现较差。

　　风险与机遇并存

　　寻踪两会“藏宝图”

　　2月份在股市超跌之后，出现了短期的回暖，但在微弹后却再现千股跌停，市场再继续深跌空间较为有限，广发基金刘晓龙认为，今年将会有一批行业迎来真正的大洗牌，在推倒重来后，无论是规模还是产能，都将会有很大的改善。对于供给侧改革的理解，刘晓龙表示，“国家推出供给侧改革，整合龙头企业，责令小企业关停并转，属于自上而下的政策推动。同时，很多周期性行业内部也在进行自发的自下而上的资源整合。”展望未来，刘晓龙认为，2016年很有可能迎来流动性的增速拐点，对整体市场影响偏负面。在此背景下，2016年选股思路应回归基本面，降低收益预期，同时回避并购重组，重点寻找具有安全边际的股票。“除了安全边际显著和受益于‘供给侧改革’的股票，一些白马成长股仍具有一定的投资价值。”刘晓龙注意到，一批2013年以来表现不错的成长股近两年表现欠佳。与其他企业持续并购不同，这些企业在近两年将精力更多放在研发、市场开拓等核心竞争力的提升上。2016年，这部分企业将大概率进入业绩释放期，真正成为新的白马成长股。

　　国金证券金融产品研究中心王聃聃指出，目前来看，市场中期的风险尚未得到有效的化解，改革预期的不确定性、6月份前后美国加息窗口的再次开启、宏观经济下行对于企业盈利的负面影响等仍然存在，投资者情绪低迷、增量资金入市意愿较低，市场中期的投资机会仍需要等待。此外，目前已迎来两会，历年两会期间的维稳氛围有助于风险偏好的提振，李克强总理在最近的国务院常务会议对于经济、汇市、金融市场均可控和下力管理的态度，也发出明显的维稳信号，另外，两会期间可能会涉及的“十三五”规划、供给侧改革、注册制的授权，有望带动相关主题的活跃度，而市场经过前期深度调整后配置价值也有所提升。因此，投资者在保持适度谨慎、仓位灵活策略的同时，接下来可重点关注前期跌幅、业绩具备高成长性的中小盘个股以及围绕两会期间的主题投资机会。

　　此外，海通证券指出，未来一段时间政策面有望继续偏暖。且从历史统计的结果来看，2010年以来两会前5个交易日市场上涨概率高达83.3%，而两会期间市场下跌概率为66.7%，激进、交易型投资者不妨借助反弹，逢高减仓。

　　全国两会于3月3日和5日开幕，新提案和政策将逐步亮相，股票市场已开始酝酿投资热点，更催生各机构纷纷“摩拳擦掌”、提早布局。建信基金就指出，今年“两会行情”正在逐步展开，供给侧改革无疑是重点，今年各地政府工作报告已经对推进供给侧结构性改革进行了破题，不少省份将推进供给侧结构性改革列为了2016年重点任务的第一项，并部署了一系列实质性措施，从前期政策面推动和地方具体动作的角度看，钢铁、煤炭将成为在政策催化下的供给侧改革主题投资机会。放眼2016年全年，和2015年最大的不同是影响股市的变量本身不稳定、会反复，2015年国内货币不断宽松、股市定位明确、“互联网+”等产业政策清晰，2016年美联储加息次数、汇率贬值空间、去产能力度都模糊，过去两个月来预期已经在来回摇摆。因此，2016年投资要更具灵活性，在预期波动中折返跑，目前处于较好的做多窗口期，未来仍要跟踪国内外环境和预期变化。

　　搭配灵活

　　关注周期风格基金

　　基于目前对宏观经济及A股市场的分析，考虑市场中期走势的不确定性，国金证券认为，仍需以控制风险为前提，控制权益类品种的仓位，保持整体相对稳健的配置，同时考虑三月份维稳氛围有助于风险偏好的提振，可适度利用灵活度较高或者弹性较大的基金把握阶段投资机会。

　　在具体的品种上，首先稳健型品种的选择可侧重股票仓位中性、风险收益配比较好尤其是擅长在震荡市场环境中投资操作的产品。其次，关注择时能力较强的混合型基金，其灵活攻防的特点可更好地应对短期市场波动；最后，适当搭配积极型品种把握可能的阶段反弹收益，可重点侧重投资风格积极的中小盘成长风格基金，同时在当前市场投资机会把握难度较大的背景下，需要重点考察基金经理的选股能力，此外，对主题投资把握能力较强的基金也可作为配置的重点。

　　凯石金融产品研究中心认为，短期来看，尤其是3月的市场，汇率和市场面以及流动性是主要的风险点，当前阶段市场情绪在再次暴跌后受挫明显，汇率短期稳定隐忧仍在，而资金面上降准之后略有缓解，整体来看难以支撑市场快速恢复走强。此外，3月还有事件性的风险点，一是美联储加息情况，二是两会结束后暖风停吹对市场情绪的影响，因此相对谨慎。从中长期看，货币超发和通胀回升使得市场对整个经济转向滞涨的担忧加剧，将成为制约股市和债市的长期因素。不过对于滞涨的担忧是偏长期的，并且市场还在等待经济数据和通胀数据的进一步验证情况。长期来看，维持对A股当前处在底部区域的判断，维持可以分批介入布局的看法，尤其是长期定投的投资者。股混基金的选择上，依然建议均衡风格配置，尤其强调投资者关注周期风格基金，当前大宗商品价格底部反弹叠加国内供给侧改革，使得有色、煤炭、钢铁等持续低迷的行业有一定投资机会。