雷迪波尔营收、净利双降 市场缩水仍募资扩张门店

　　中国经济网编者按：雷迪波尔股份有限公司（以下简称“雷迪波尔”）近日更新了预披露文件，拟登陆深交所。招股书显示，雷迪波尔是一家以商务休闲男装服饰的设计研发、品牌推广和产品销售为核心的品牌运营商。本次计划发行不超过5000万股，保荐机构为国金证券。计划总募资4.818亿元，其中3.909亿元用于营销渠道建设项目，另外3337万元、5754万元分别用于设计研发中心扩建项目、信息系统提升建设项目。

　　《上海证券报》报道，结合公司的两份预披露文件，其2011至2015年营业收入分别为5.495亿元、6.0683亿元、5.424亿元、4.4897亿元和3.7073亿元，净利润分别为9228.96万元、8116.69万元、7142.44万元、6488.12万元和4198.19万元，两项重要业绩指标连续五年来整体呈持续下滑态势。对此，证监会监管部门发布了反馈意见，如，要求公司补充披露期内营收、利润持续大幅下降的原因等情况。

　　《新京报》指出，与业绩下滑同步的是公司门店连续锐减，两年的时间门店锐减了57家。值得关注的是，雷迪波尔本次募集资金则是用于扩充门店，并计划未来3年内在全国新建终端门店 221 个。《华夏时报》报道，有业内人士质疑，在市场缩水的前提下，公司募投项目却是重金扩充门店，募投项目的投向与市场以及公司本身的发展趋势有所背离。

　　另外，《大众证券报》报道，雷迪波尔的应收账款周转率和存货周转率均低于行业平均水平。同时，公司的家族企业色彩较浓。招股说明书显示，刘长明合计持有公司68.91%的股份，为雷迪波尔的实际控制人。而其母亲、叔叔、配偶等亲属均持有公司股份。

　　针对上述情况，中国经济网致电雷迪波尔董秘办公室，对方未予回复。

　　连续5年净利润下滑

　　《上海证券报》报道，两年前，雷迪波尔曾刊发过IPO预披露文件。7月14日，公司更新了预披露文件。结合两份招股书，其2011至2015年营业收入分别为5.495亿元、6.0683亿元、5.424亿元、4.4897亿元和3.7073亿元，净利润分别为9228.96万元、8116.69万元、7142.44万元、6488.12万元和4198.19万元，两项重要业绩指标连续五年来整体呈持续下滑态势，其中最近一年即2015年营收、净利润分别下滑17.43%、35.29%，幅度较大。

　　对于业绩下滑的原因，招股书显示，报告期内公司经营业绩受到宏观经济增速放缓、市场竞争加剧等因素的影响，公司营业利润、净利润等主要经营指标呈下滑的趋势。如果宏观经济景气度持续下降，市场竞争进一步加剧，不排除未来公司经营业绩持续下降的可能。

　　从行业角度来看，我国服装行业在经历了前期高速增长后，自2012年起确实呈现市场需求疲软、增长乏力的不利局面。据中华全国商业信息中心数据，2013年、2014年和2015年全国重点大型零售企业服装商品零售额增速分别下滑7.3、1.0和1.3个百分点，但总体依旧保持增长。同期，可比已上市公司七匹狼、报喜鸟、希努尔、九牧王的营收、净利润也绝大部分保持正增长，虽然少数企业在个别年份出现下滑，却未见连续多年持续下滑的案例。

　　监管部门也已关注到了上述问题。在雷迪波尔发布新版预披露文件当天，证监会即同步发布了反馈意见。其中，监管部门从四个方面反馈了38个问题，包括要求公司补充披露期内营收、利润持续大幅下降的原因、同期主要竞争对手情况、行业整体是否出现不利变化、公司在行业内竞争地位是否出现不利变化、是否存在整体竞争力弱、抗风险能力有限等情况。

　　《新京报》报道，一位大型券商的投行人士说曾表示，证监会没有明文规定说一定不能上市，但是服装行业整体不振，服装企业业绩连续下滑肯定会成为监管层关注的对象，我们认为在企业业绩连年下滑的状况下，过会的难度是非常大的。

　　市场缩水 募资扩张门店遭质疑

　　《新京报》报道，与业绩连续多年下滑同步的是雷迪波尔近年来门店连续锐减。据招股书披露雷迪波尔通过加盟和自营相结合的模式进行营销网络建设，通过在一二线城市的知名商场、机场设立专卖店或专柜的方式带动各级城市专卖店的经营扩张。截至2015年末，在全国26个省、直辖市、自治区开设516个门店。不过，值得关注的是两年的时间雷迪波尔的门店锐减57家。2013年末，雷迪波尔的门店总数为573家，其中加盟店为468家，自营店为105家。截至2015年底，公司加盟店减至425家，自营店减为91家。雷迪波尔也因此被媒体指称出现“关店潮”。

　　对于关店的原因，雷迪波尔称，自营店数量逐年下降，多数是由于国内宏观经济增速放缓导致商场业绩下降，公司主动撤柜；少数是由于商场调整柜位或租金，公司认为无继续经营的必要而结束所致。

　　《中国经营报》报道，服装行业资深观察人士则表示，经营状况不是很理想，并不应该完全归结于市场环境，而是公司在品牌定位、销售渠道、门面管控等方面走的都是同质化路线，以至于丢失了自己的个性。雷迪波尔的定位就有点高不成低不就，当下这种市场低迷的情况下，就很难让消费者来买单。现在做服装最忌讳的就是中间化。

　　值得注意的是，在经营业绩下滑、门店缩减的背景下，此次雷迪波尔却募集资金用于扩充门店。据其招股书，根据公司营销网络的现有基础条件和未来发展目标，本项目计划在未来3年内，在全国新建终端门店 221 个，其中普通加盟店 183 个、战略合作店 20个、自营店 18 个。《华夏时报》报道，有业内人士质疑，在市场缩水的前提下，公司募投项目却是重金扩充门店，募投项目的投向与市场以及公司本身的发展趋势有所背离。

　　《新京报》报道，分析人士称，从当下整个服装行业的趋势来看，“门店数量战”早已过时。从国际奢侈品牌到大众服装企业，纷纷采取策略性关店，告别规模战，整合资源向少而精的方向走。也有业内人士认为，传统门店由于运营成本较高，整个供应链流程、渠道体系逐级到门店的时候，从人员成本到店铺租金、各个渠道环节的费用过高，如果不是产品对消费者特别有吸引力，企业很难盈利。

　　不仅如此，雷迪波尔还面临着库存量偏大的风险。截至2015年末，公司应收账款净额为11648.63万元，占同期末流动资产、总资产的比例分别为30.68%、23.31%。2013年、2014年、2015年末公司存货净额分别为 13443.59 万元、13075.38 万元和11704.28 万元，占同期末总资产的比例分别为 22.94%、23.14%和 23.42%。

　　资产周转能力低于同行 家族企业色彩较浓

　　《大众证券报》报道，与A股可比服装上市公司来看，雷迪波尔的应收账款周转率和存货周转率均低于行业平均水平。2013年至2015年，公司应收账款周转率分别为4.95、3.83、3.00，均低于行业平均的5.35、5.33、6.14。七匹狼、报喜鸟、九牧王、卡奴迪路等公司2015年的数据也均高于雷迪波尔。

　　存货周转率亦是如此，2013年至2015年，雷迪波尔这一指标数值分别为1.23、1.05、0.85，均低于行业平均的1.38、1.19、1.23。七匹狼、希努尔、九牧王等公司2015年的数据也均高于雷迪波尔。

　　“上述两指标体现的是公司资产周转的能力，揭示了企业资金运营周转的情况，反映了企业对经济资源管理、运用的效率高低。企业资产周转越快，流动性越高，企业的偿债能力越强，资产获取利润的速度就越快。而雷迪波尔两指标均低于同行，在某种程度上说明企业资产周转能力、资金运营能力并不高。”一位财务会计人士分析道。

　　2015年雷迪波尔现金流量表数据大降。2015年经营活动产生的现金流量净额为1360.85万元，比2014年的5921.84万元减少了七成多，另外，2015年现金及现金等价物净减少了5029.27万元，也比2014年的403.63万元扩大了11倍多。

　　另外，雷迪波尔的家族企业色彩较浓。招股说明书显示，刘长明直接持有公司49.03%的股份，间接持有公司19.88%的股份，合计持有公司68.91%的股份，为雷迪波尔的实际控制人。刘长明的母亲、叔叔、配偶等亲属均持有该公司股份。不仅如此，雷迪波尔目前公司董事会成员7人，其中独立董事3人，其余4人均为实际控制人刘长明家族成员;公司5名高级管理人员中3人为刘长明家族成员。招股说明书也提醒，如果刘长明家族成员通过在董事会及管理层占据的席位不当控制公司的人事安排、经营决策等重大事项，可能对公司及其他股东利益造成损害。