重视信用风险 择券注意“避险”

　　新华社上海4月2日电(记者杨溢仁)尽管近来经济基本面持续向好，但部分行业中的风险“黑天鹅”事件依然不断，债券兑付出现实质违约的情况也时有发生。

　　据券商不完全统计，2016年至今，公募债市场共有29个发行主体出现实质性违约，涉及66只债券，债务总额达400多亿元。

　　专家认为，考虑到前期利率偏高和需求偏弱导致的信用债融资“断顿”带来的企业再融资压力依旧存在，叠加4月份即将到来的评级调整高峰期，后续各投资机构的风险偏好或出现下降，影响债市整体偏空。

　　来自华创证券的研究观点指出，尽管随着宏观经济企稳，当下整个信用基本面呈现出向好态势，但低评级企业的改善幅度依然有限，同时包括民企间互保等信用问题没有得到很好解决，加上委外业务发展受限，未来信用债尤其是低评级信用债的需求不容乐观。

　　九州证券全球首席经济学家邓海清认为，对债市投资来讲，2017年最大的变化就是求收益与防风险并重，过去收益模式来自固化的加杠杆、加久期、降资质。显然，这种“傻瓜式”模式已经走到尽头。

　　通览已经发生的诸多实质违约案例，不难发现，每次违约都有迹可循，大部分企业在债务违约的前半年，会出现评级连续下调、经营业绩亏损、公司治理问题频出及延迟披露财报等情况和征兆。

　　无疑，当下粗放式的债市投资模式已被淘汰，精耕细作才是王道。综合考量，具体到信用债的投资方面，考虑到后续各机构风险偏好下降和信用债“去杠杆”效应持续发酵，未来中低等级信用债料继续承受较大压力，其等级利差和信用利差大概率将进一步扩大。

　　业界普遍认为，鉴于4月份为信用风险曝光的高发期，投资者还是应该遵守“避险”、“避雷”的保守型操作原则，择券时切记低杠杆、短久期，慎选低评级弱资质中小企业发债主体，以中高评级行业龙头标的为主。