香港商报：欧元若再攀升 恐不利经济发展

　　中新网9月7日电 《香港商报》刊文称，欧洲央行即将议息，市场预料该行将维持官方利率不变，但猜测央行将宣布缩减资产购买计划，并且预计在明年底前完全退出，不过欧洲央行行长德拉吉表示，在上次7月议息时并没有作此讨论。由此推测，当地时间9月7日晚的议息很可能只讨论是否缩减资产购买计划，料最快下月才会真正宣布何时执行。纵使如此，欧元近期已因此而冲至3年新高，那么汇价过高对欧元区经济及通胀有何影响？

　　文章摘编如下：

　　欧元或再创新高

　　先看欧元去向。现时踏入第三季尾，欧元区不明朗因素有所消除，加上年初至今经济基本面向好，6月底市场解读欧洲央行有意在货币政策上由“鸽”转“鹰”，刺激欧元屡创新高。以目前来看，停止“买债计划”有很大机会落实，只是宣布的时间问题，但这意味着债市将每月少了600亿欧元新钱流入，欧元区国债孳息理应上扬。

　　不过巧合地是美国同时有意缩表，因此两国孳息差理应横行，难以此推测汇价。若转看经济基本面或会有一些线索。

　　欧元区与美国经济增长差与欧元兑美元按年增长走势整体相若，前者领先约两个季度，因此可作汇价短线走势参考。在这前提下推测欧元兑美元汇价按年增长将见上升，可见其汇价有机会再创近三年新高，突破1.20重要关口。

　　其实近日已经有不少央行纷纷表示汇价过高对经济不利，那么在欧元汇价还有机会进一步创近年新高下，会为欧洲经济带来什么影响？

　　众所周知，推动经济增长两大主要动力包括贸易及投资，而货币贬值则有利刺激净出口，反之亦然。因此，欧元实质有效汇率按年增长与净出口占GDP呈反比关系，而汇价按年增长的影响更反映在两年后的净出口占GDP数值上，因此可推测欧元区净出口占GDP在未来两年理应回落。

　　通胀呈下行压力

　　至于通胀，汇价升势过强，将难免使入口价格回落，间接拉低整体消费物价指数。欧元名义有效汇率按年增长走势与欧元区整体通胀走势呈反比关系。汇价按年增长走势反映在五个季度后的通胀水平，由此可见欧元区通胀在未来两年呈下行压力，在这前提下未见有加速收紧货币政策步伐的需要。

　　由是观之，若汇价过高，则阻碍经济增长，估计欧洲央行收紧货币政策步伐偏向温和。投资者9月7日晚可留意德拉吉在议息后的新闻发布会，小心在会上效仿澳洲及新西兰储备银行般就汇价近期强势表示忧虑，欧元短线或先见调整。(袁沛仪，交通银行香港分行环球金融市场部)