股指期货有利于避险功能的发挥

　　在监管层和市场参与主体等多方的共同努力下，沪深300股指期货实现了平稳开局和安全运行。从开局到现在的市场运行情况看，期现货价格拟合度、投资者交易行为、市场流动性、以及套期保值理念的培育等各个方面，都为沪深300股指期货将来的健康、平稳发展打下了坚实的基础。

　　期现价格拟合度高

　　期现价格关系是否合理是股指期货市场成熟度的重要标志之一，是风险管理功能能否发挥的前提。统计显示，期指上市以来其价格和沪深300指数之间表现出了较强的正相关性特征。其中，主力合约与现货标的指数的相关系数稳定在98%以上，平均达到0.99177；不仅如此，沪深300股指期货与现货之间的基差具有较强的收敛性。

　　从最早交割的6个股指期货合约分析，随着交割日的临近，期现基差幅度都呈现逐步收敛的态势。具体表现在，交割日当日，随着时间的推移，期货价格与现货均值的偏差逐步减少,且后面的合约较前面的合约偏差值的标准差也有缩小趋势。如IF1005合约期现偏差值的标准差为23.22，到IF1012合约已缩小到9.17。

　　同时，8个交割合约的收盘价较交割结算价的偏离度都很小，IF1005合约收盘价较交割结算价偏离0.01%，IF1006偏离0.03%，IF1007偏离0.008%，IF1008偏离0.005%，IF1009偏离0.015%，IF1010偏离0.003%,IF1011偏离0.034%,IF1012偏离0.0015%,不存在交割日效应。此外，几个交割的合约的偏离值趋于正态分布。

　　不难看出，经过市场7个多月时间的运行，目前期现价格相关度较高，具备了较为稳定的成熟市场特征。这种相关性越强，越体现出市场的效率，更有利于避险功能的发挥。

　　投资者稳步入市

　　股指期货实施了严格的投资者适当性制度。市场运行表明，不追求交易量和发展速度，严格把关市场准入，将适当的产品提供给适当的投资者，让每一个进来的投资者都具备足够的知识准备、交易经验和抗风险能力，对股指期货市场的稳健运行至关重要，是股指期货市场长远健康发展的重要基础。

　　数据显示，去年4月16日，沪深300股指期货上市首日开户数量为9137户。去年9月以来，开户从上市前后日均最高1000多户逐渐回落并稳定在日均100余户，投资者稳步增加且呈现有序入场的特点。截至2010年10月底，约86%的开户投资者参与过交易，每个交易日的客户参与率在30%-60%之间。

　　目前，股指期货累计开户数已逾5.5万户，其中机构客户近1000户，而券商、基金等特殊法人机构开户数达50余户。从绝对数量看，初期机构客户占比不是很大，这与成熟市场的发展过程是相符的。

　　从成熟市场的发展过程看，机构投资者占据市场主导地位以及市场功能的充分发挥都不是一蹴而就的，股指期货市场从建立到各项功能的正常发挥大约需要五到六年、甚至更长时间的培育期。比如，香港于1986年就推出了股指期货，而最近10年内以套保为目的的投资者比例仍在逐步扩大。

　　A股市场在借鉴了成熟市场发展经验的基础上，较早制定了包括券商、基金公司等机构投资者参与股指期货交易的相关规定，给机构投资者入市预留了充分的准备时间。此外，保险、社保基金、QFII、以及信托等机构入市的相关办法都在积极研究。随着机构投资者入市的加速，股指期货的规避股市风险、平抑股市波动等功能将得到有效提升，将进一步促进我国股指期货市场和股票市场的健康稳定发展。