2478.74点，沪综指周一创出13个多月以来的收盘新低。拉长视角，2437.68点与2478.74点之间，沪综指日K线已然构筑了一个以2636点和2616点为双头、2507点为颈线的比较标准的“M”头。假如按照标准的量度跌幅来看，或许将直指2319点。这个标准的“M”头背后的成因是：外围方面，9月下旬欧债到期和美联储议息的时间窗口逐步临近；内因方面，8月份宏观数据公布在即，宏观、政策、资金、技术四方面都似乎找不到新的积极因素；大盘股虽然有“估值底”护身，但只守不攻的结果只能是节节败退；小盘股虽然时常有“强者”出现，但仅靠“个性化”的星星之火实在难以“燎原”。
海外“黑天鹅”潜伏
在上周连续缩量阴跌之后，本周一大盘继续追随外围市场“脸色”。沪综指周一续跌1.96%，报收2478.74点，该收盘点位创出13个多月以来的收盘新低。事实上，市场的破位下行并未伴随“黑天鹅”的现身，仅仅是因为上周五美股大跌导致全球股市周一普跌。
而在9月下旬，欧债到期及美联储议息的时间窗口都将开启，鉴于欧债的偿债方案及QE3的推出与否都存在不确定性，故不排除“黑天鹅”的再次现身。
从欧债的到期规模来看，9月份欧债面临偿债高峰，其中意大利及法国的月底到期债务最大，到期量均是两国未来两年单月到期的峰值水平；西班牙也将在10月份迎来244.2亿欧元的到期债务。在如此巨量的偿债高峰面前，近期意大利等国的CDS再次出现波动，衡量银行间借贷意愿的指标——欧元区银行间同业拆借利率和隔夜指数掉期利率间的利差(Euribor-OIS)也持续扩大。现如今面临的问题是，如果欧元区不实施救助，任由债务国违约，则对欧洲乃至全球金融市场将产生剧烈震荡。目前来看，欧洲央行不实施救助的概率较低，若救助则重担将落在欧元区经济强国德国等国身上；然而救助规模很大，再加上德国等承担救助重担的国家本就对救助存有疑问，故不排除会出现一定的变数。
从QE3的推出与否来看，不确定性也很大。从逻辑上看，美国要推出QE3需要足够低的就业率及较低的核心通胀率共同配合。当前，美国就业市场一直未出现改善，而核心通胀率已接近2%的水平，在这一情况下，美联储很难贸然推出QE3，短期只能暂时等待及观望。退一步来讲，即便9月下旬美联储正式推出QE3，可想而知其规模相较QE2肯定将大幅减少，相应的，其对市场的影响也会大幅减弱。在QE3对A股短多长空的影响之下，预计“短多”的影响时间也会有所缩减。
国内“四面”面面相觑
虽然A股的破位下行有外围因素的干扰，但推动A股重心逐级下移的主要幕后推手还是国内因素。
从宏观基本面来看，8月宏观经济数据公布在即。尽管市场一致预期8月CPI不会再创新高，但普遍认为其还是将位于6%的高位。从这个角度来看，此前期待的通胀回落预期只能又一次落空，未来高通胀的压力将继续存在，并将对A股持续构成压制。经济层面，尽管8月份PMI环比略升，显示经济形势良好，但由于海外经济放缓及国内部分基建项目暂停，下半年出口及投资增速均可能低于市场预期；且根据通胀见顶之后半年经济才将逐步见底的规律，下半年经济下行风险还有待释放。
政策层面，央行扩大存准率征收范围的举措，几乎宣告了政策放松预期的落空。短期而言，紧缩政策加码的概率虽不大，但还远未到政策放松的时间窗口。首先，通胀居高不下，而管理层数次关于调控物价不放松的表态，说明通胀若不出现实质性回落，则政策放松很难成行。其次，海外经济体状况不断，经济复苏或只能无奈放缓，在“外乱”的背景下，管理层也不会贸然放松紧缩政策。
资金面方面，存准率征收基数的扩大，进一步加剧了资金面的紧张程度，SHIBOR各期限品种均重新抬头向上。其实，单就存准率征收基数扩大这一政策影响而言，短期对资金面的压力有限，因为未来两周即9月5日到17日两周内，公开市场到期量分别高达1760亿元和1190亿元，而9月存准基数上调对9月份银行资金面的紧缩作用只有1000多亿元，因此未来两周资金面将相对较为宽松。不过，就未来一个季度而言，资金面的偏紧格局将持续存在。一方面有存准分阶段上缴所带来的持续影响，另一方面，下半年出口存在不确定性，因而外汇占款也将维持于较低水平，从而令四季度的基础货币增速出现放缓。
技术面上，昨日的破位下行，已令市场构筑成标准的“M”头形态，从技术角度而言，后市继续向下寻底的概率大幅提高。2437点可能不会是此轮下跌行情的终点，大盘也许会继续考验2319点的支撑。
