三条主线挖掘旅游板块投资机会

　　我们对旅游行业的基本面持谨慎乐观态度，建议超配。在具体品种方面，首推文化产业和旅游业相结合的文化旅游行业，二者同被列为国家支柱产业，具备相关概念的公司很可能受到大力扶持，发展空间不可限量。其次，随着国人收入水平的提高，对中高端品牌特别是奢侈品消费需求增加，我们看好免税业在国内的发展前景。再次，经济型酒店因其良好的可复制性和抗风险能力，在中国旅游市场大发展的环境下，行业远未饱和，仍将保持景气。

　　关注“景区+文化”模式

　　中国旅游资源丰富，现有29个世界级生态保护圈，24个世界地质公园，41处世界遗产；就遗产数量而言，排名世界第三。这些丰富的文化与自然资源，吸引着源源不断的游客。

　　随着物质生活水平的不断提高，国民对精神文化的需求日益强烈。十七届六中全会提出，要积极发展文化旅游，发挥旅游对文化消费的促进作用。国家旅游局马上跟进，发布了指导意见，要求充分认识旅游的文化效益，深入挖掘旅游产品的文化内涵，从旅游目的地建设和旅游产业吃、住、行、游、购、娱各个环节提升旅游产品的文化价值追求。

　　旅游是文化的载体，而景区作为各地旅游发展的载体，拥有不可替代的自然资源垄断属性。目前，我国有世界文化遗产和世界自然遗产41处、国家重点文物保护单位2351个、历史名镇名村251个、博物馆2141个、文化馆3258个；我国还有佛教寺院1.3万余座、道教宫观1500余座、伊斯兰教清真寺3万余座、天主教教堂4600余座、基督教教堂1.2万余座。另外，我国有56个民族，各民族丰富多彩的民族风情、风俗习惯等也都是重要的文化资源。

　　虽然国内大多数景区或多或少都能跟文化有些联系，但其中真正高品质休闲度假类景区却极为稀缺，预计不到5%，而具备异地复制扩张能力的就更是珍稀品种了。供需矛盾将赋予景区很大的溢价能力。我们认为，文化旅游符合国民消费需求转变的趋势，当前寻求文化享受逐渐成为旅游者的一种风尚，一个巨大的市场正在形成。我们尤为看好具有文化内涵并可以异地复制扩张的优质景区，而“景区+文化”模式或将成为行业未来的发展方向。

　　免税业前景广阔

　　不久前，世界奢侈品协会称中国内地去年的奢侈品市场消费总额已经达到107亿美元，占全球份额的四分之一；并预计中国将在2012年超过日本，成为全球第一大奢侈品消费国。

　　根据麦肯锡的研究报告，中国富裕家庭的数量正在迅速增加，年收入在30万-100万元的家庭正在以每年15%的速度扩大，预计到2015年将有560万户家庭达到这一收入级别，而年收入大于100万元的极端富裕家庭的增长速度更快，在20%左右，预计到2015年将有100万户家庭达到这一收入级别。届时，这两部分人群将贡献约126亿美元的奢侈品消费。

　　我国免税业自2000年开始进入快速发展时期。其中，2004-2009年，我国免税业销售额从3.3亿美元上升到10亿美元，年复合增长率为25%，远高于同期全球10%的增长速度。近年来，随着生活水平的提高和消费结构的变化，因为价格差距而大量流失的国民境外消费令国内商家痛心不已，如何将这部分消费引回国内已经引起有关部门的重视。由于免税商品免去的恰好是造成价差的主要税种，因此我们认为免税业有望作为“把中高端消费留在国内”的一种有效方式，在“十二五”期间取得重大发展，预计中国免税业在未来几年将继续保持年均20%以上的增长率。按2009年国人境外奢侈品消费872亿元计算，每8%转化为国内免税商品消费，我国免税业的市场规模就可以增加1倍，成长空间巨大。