评论：银行股价值回归值得期待

　　9月7日，银行股拖累沪指走势，跌幅居前的四大行下跌均超6%。对比上周银行股等金融股的表现，这样的局面以“回调”定义较为恰当。9月2日，主力资金净流入前十的股票中有8家为银行，其中工商银行、农业银行、民生银行和交通银行，净流入资金额度均超过10亿元。

　　银行股长期处于估值低位，盈利提升空间较大，而资产证券化、引进多元化资本的改革预期成为其估值提升的催化剂，资产溢价效应明显。

　　笔者认为，银行股上周的普涨，与证监会、财政部、国资委、银监会8月31日联合发布的《关于鼓励上市公司兼并重组、现金分红及回购股份的通知》（以下简称《通知》）颇有关联。推进并购重组、鼓励现金分红、支持回购股份——《通知》针对上市公司的条条款款，均与银行股有直接或间接的关联。

　　从推进并购重组来看，《通知》明确提出，鼓励国有控股上市公司依托资本市场加强资源整合，调整优化产业布局结构；支持符合条件的国有控股上市公司通过内部业务整合。作为国民经济的命脉，金融行业是此轮国企改革的重头。在传统金融业中，银行、保险公司股权结构弹性较小，混合所有制改革可以有效释放经营活力，加之长效激励机制的配套建立，可以更有力开拓转型空间。同时，《通知》提出，推动银行以并购贷款、综合授信等方式支持并购重组，并通过多种方式为跨国并购提供金融支持。这样的政策取向，既是鼓励银行支持其他领域的国企深化改革，对银行业自身也是调整、优化资金布局的好机遇。

　　而鼓励现金分红，则体现了《通知》优化投资者回报机制的考量，旨在鼓励股东进行长期价值投资，减少短期炒作。2014年，上市公司现金分红比例仅为33.51%，而16家上市商业银行分红占总金额的48.4%。在成熟的资本市场，投资者主要是通过价值投资获得股息等正当回报，而不是通过股票投机炒作等方式获得收益。而价值投资的主体，当是金融股等蓝筹股。

　　尽管工商银行9月2日涨停，但其市盈率仍然低于6倍，对应着《通知》鼓励“公司选择适当时机进行回购”和设置的回购量化指标——“当股票价格低于每股净资产，或者市盈率、市净率任一指标低于同行业上市公司平均水平达到预设幅度时”。事实上，不独工行，目前不少国有银行股的股价低于每股净资产，估值明显偏低。对于回购，《通知》提供的是开放性空间——“公司可以预先设定好触发回购的指标阀值，同时可以选择多种工具融资为回购筹集资金，如发行优先股、债券等，以进一步优化公司的资本构成。”

　　无论是此前的打击非法配资等单项政策，还是《通知》打出的政策组合拳，传递的都是抑制投机、强化价值投资的信号。向价值回归，理应也必须成为中国股市的发展趋势。在这个趋势中，银行股虽会有起伏，但自身推进改革释放的活力、参与国企改革大潮的红利，都让其光明前景值得期待。