券商9月业绩现分化 自营盘拖累证券业三季报

　　伴随9月业绩报的公布，券商板块三季报走势基本明确，就单季度增速来看，较前一季度明显下滑，其中，自营业务或将成为拖累券商三季报的主要影响因素

　　进入四季度，个股板块分化不但成了资本市场上的常态，已成了9月券商业绩的显著特征。受累于三季度市场暴跌，券商三季度业绩环比增速下滑，不同券商间业绩开始出现大分化。

　　截至10月14日晚，20余家上市券商公布了9月份经营数据，六成券商9月净利出现环比下滑，山西证券、瑞信方正证券、东方花旗证券更是出现由盈转亏。但与此同时，亦有13家券商净利润呈现环比上涨，其中4家券商净利润增速已翻倍。

　　伴随9月业绩报的公布，券商板块三季报走势基本明确，就单季度增速来看，较前一季度明显下滑。其中，自营业务或将成为拖累券商三季报的主要影响因素。一位券商行业分析师认为，市场对券商板块预期或过于悲观，虽板块三季报可能触及年内业绩最低点，但同比去年仍呈现较高的增速，板块估值在历史地位，安全边际较高。

　　券商9月业绩现分化

　　截至14日晚间，已有33家A股上市公司及下属券商、1家港股中资券商中原证券披露了9月份经营数据。19家券商当月营收出现下滑，占比达58%，21家券商净利润环比下跌，占比达64%。但受东方证券和西南证券业绩大增带动，已披露业绩的券商9月营收环比增长均值达到35%。

　　其中，海际证券、山西证券、瑞信方正、长江证券和国信证券当月营收情况环比出现”腰斩“，环比跌幅分别为87%、73%、68%、55%和51%。安信证券、中原证券、广发证券、华泰证券和申万宏源西部证券，当月营收也环比出现超40%的下滑。

　　14家当月营收环比增长的券商中，东方证券9月营收达3.82亿元、环比大涨13倍，公司并未公告业绩增长缘由。此外，西南证券当月营收也出现3倍的环比增长，西部证券环比增近六成，申万宏源、东兴证券环比也有30%的增幅。

　　值得注意的是，21家净利润环比下滑的券商中，还有4家出现亏损。继8月亏损110万后，海际证券亏损幅度仍在扩大，9月净利润亏损达323万元。山西证券、瑞信方正证券和东方花旗证券，则在9月由盈转亏，分别亏损1754万元、268万元、117万元，其8月的净利润则分别为5327万元、661万元、10万元。另一方面，西南证券、东方证券、华泰联合证券、上海证券当月净利润增速环比翻倍。

　　三季报触年内业绩低点

　　过半券商9月业绩仍出现大幅下滑，市场对此已有充分预期，该趋势还将拖累券商板块三季报的表现。但多位行业分析师强调，板块三季报或触年内业绩低点，但仍大幅高于去年同期水平，伴随业绩利空释放、市场企稳及活跃度提升，部分优质券商股或将进入安全边际较高的买入区间。

　　“三季报预计将是近期券商业绩最低点。”招商证券行业分析师洪锦屏预计，受累于二级市场大幅下挫影响，市场成交明显放缓，券商三季度传统业务将出现环比负增长，金融创新反思和行业反腐也将影响短期行业发展规划和步伐。

　　曾推动券商业绩上半年大放异彩的经纪业务，三季度的贡献动能将明显降低。统计显示，沪深300指数3季度振幅超过35%，累计下跌28%，同期日均A股成交量近9400亿，环比降低40%。洪锦屏预计，成交量快速下滑大幅影响公司基础收入;佣金战逐渐收官，随着新开户数的快速回落，佣金率水平大致将在二季度水平上略有下降。

　　自营业务恐将成为券商三季报最令人不安的影响因素。

　　洪锦屏指出，由于多家券商在第三季度联合承诺自营权益类仓位在4500点以下不减持以维护市场稳定，同期沪深300指数累计下跌近三成，自营业务成为券商三季报最大拖累因素。此外，多家券商向证金公司上缴资金进行维稳投资，短期应处于亏损状态，虽然利润表短期不受影响，但是仍受到隐性压力，“高比例权益配置成为第三季度最大拖累因素，预计各公司短期可能通过净资产吸收浮亏。”

　　发生在第三季度的几轮暴跌，还触发股市快速去杠杆、IPO暂缓等现象，这也让券商对应的各业务增长发生变数。

　　数据显示，第三季度日均两融余额12640亿，环比降低35%;，季末股权质押规模约4700亿，较上季末增加27%。洪锦屏表示，股市去杠杆迫使券商资本中介业务短期由扩张直接转为收缩，闲置资金的管理成为各公司最大课题，利息压力对公司利润构成压力，部分券商选择提前还款减压。此外，第三季度券商投行业务损失惨重

　　但洪锦屏认为，三季报预计将是近期券商业绩最低点，但同比仍呈现高增长态势，市场目前对券商板块的看法或过分悲观，尽管券商行业景气拐点暂未出现，趋势性投资机会仍需等待时机;但短期可关注市场过分悲观后跌出的交易性机会，当前1.2倍PB基本是历史最低点。

　　财富证券行业分析师认为，预计今年上市券商将实现营收2909.03亿元，净利润1442.58亿元;，对应目前的总市值，行业2015年隐含的PE估值水平仅为12倍左右，平均PB在2倍左右。从估值水平来讲，相较于其他行业证券板块具有较高安全边际，绝对股价也跌回至年初的水平;估值处于低位、综合实力和创新能力处于行业前列的券商个股，值得关注。