债市：重回利率2时代

　　证券时报记者 李曼宁

　　“按照历史经验来看，现在利率下行有点太快了，特别是长端利率。”对于目前债券市场的表现，东方证券首席经济学家邵宇向证券时报记者坦言。

　　近期，国内债券市场重回“利率2时代”。10月中旬，10年期国债利率逼近3%。10年期国债中标利率更降至2.99%，自2008年12月以来首次跌破3%。无独有偶，美国10年期国债收益率再度跌破2%大关，创下五个多月来新低，全球债券市场几乎都在演绎收益率下行行情。

　　今年以来，国内债券市场规模迅速扩容。尤其在股市出现大幅波动后，大量资金由股市涌入债市，后者市场规模实现爆发性增长。根据中国货币网现券买卖月报数据计算，9月份债市总成交笔数和总成交金额较今年1月分别上涨68%、78%。与此同时，债市收益率整体下行，9月份整体到期收益率已由年初4.56%下降至3.69%。

　　对于目前债市表现，业内人士多从基本面角度进行分析。目前国内经济增速放缓，央行已多次进行降准降息。从宏观数据来看，前三季度国内生产总值（GDP）已降至6.9%；9月消费者物价指数（CPI）同比增长1.6%，增速低于预期；生产资料价格指数（PPI）同比下跌5.9%，持续43个月为负。

　　“无论是人口红利消失，还是地产周期处于尾声阶段，亦或是城镇化最快的阶段已过去，均表明当前我国经济将从过去的高增长切换至低速区，资本回报率全面下降，低利率时代已来敲门。” 海通证券首席宏观分析师姜超表示。

　　邵宇告诉证券时报记者，“相对而言，中国是一个流动性比较封闭的经济体。如果股市不好，流动性自然会去到房市或债市等等可配置的金融产品。债市的特点在于杠杆比较大，债息收益比较小，这就意味着很多杠杆资金冲入到债市，所以它的收益率下行很快。”

　　重回利率2时代后，债券收益是否会进一步下行？在邵宇看来，还要取决于整个宏观经济。如果经济较为疲弱，在一个寻底的过程中，投资者可能会期待更多流动性宽松的政策出台，从而导致资金更为丰富，进而对债市的收益率下行形成一定的推动作用。

　　“总体而言，未来债市收益率下行空间有限，毕竟还有一定的通胀因素。按照历史经验看，现在利率下行有点太快了，特别是长端利率。我们觉得，还会有一定的空间，但应该不会特别大。” 邵宇预测。

　　姜超则在其最新研报中指出，未来新一轮国债利率2时代里，票息可能无法覆盖负债成本和要求回报率，这意味着债券资本利得日益重要，任何预期对利率的影响作用较过去放大，风吹草动或引起利率超调。因此，除了利率中枢可能创新低，未来债券收益率的波动也将加大。