上海迪士尼敲门 题材股分阶段受追捧

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　　证券时报记者 朱凯 见习记者 方海平

　　上海迪士尼乐园是美国本土以外的全球第四个迪士尼项目，因而备受瞩目。据悉，法国和中国香港的迪士尼乐园开园后，都陷入到不同程度的盈利困境，仅日本东京的迪士尼乐园，无论是服务品质还是运营效益都得到了市场较普遍肯定。在此背景下，上海迪士尼将来能否赚钱，如何赚钱等，已成为摆在投资与研究机构面前的头件大事。证券时报记者就此采访业内及沪上旅游专家，他们多数对此持乐观态度。

　　随着开园临近，资本市场围绕上海迪士尼又拉开了新一轮的炒作。“迪士尼概念”股票近两三个月来出现了超越多数行业的涨幅。

　　开园前仍高度保密

　　日前一条“上海迪士尼招募线下体验员”的消息在微信朋友圈广泛流传。随后迪士尼度假区官方辟谣称，这只是一条假消息。但这一事件足以说明大众对上海迪士尼的关注程度。官方对于乐园消息发布的严格控制，也使其蒙上一层神秘面纱。上海迪士尼度假区官方人员向记者表示：“我们都签订了保密协议，不能对外透露消息。”

　　对于上海迪士尼的期待，也可在其官方启动的社会招聘活动中略见一斑。据悉，上海迪士尼度假区日前启动了为期4天的社会招聘，消息发布后报名人数太多，以至于原计划面向所有候选人的第二期招聘，临时改为网上预约。

　　上海迪士尼原定于2015年秋天开园。但美国迪士尼公司首席执行官艾格此前在迪士尼季度财务介绍会上表示，上海迪士尼项目将延期至2016年春季正式开园。

　　对于项目延期的原因，华特迪士尼方面称，主要是考虑到该项目建设的规模和复杂性，以及春天可能带来更多的客流等因素。不过，旅游行业专家向记者表示，对于迪士尼这样的项目，季节上并没有太大的讲究。

　　据官方发布的航拍图片及公开消息，乐园主体项目均已呈现出整体效果，但包括主体项目以及两座主题酒店在内的工程，都还处于施工过程中。记者去年8月探访正在建设中的迪士尼乐园时了解到，彼时的迪士尼还只是一片荒地。申迪集团内部人士对外表示，从去年到今年，工程项目进展相对顺利。

　　迪士尼乐园的票价也尚未公布。对此坊间流传着多少个版本，不过官方表示仍在研究中。记者采访的上海旅游业专家认为，上海迪士尼的票价应该不会太高，肯定会考虑到消费者的承受能力以及当前宏观大环境，预计人民币300～400元之间是比较合理的价位。

　　倒逼旅游业模式转变

　　上海迪士尼项目最初预计投资290亿元人民币，包括乐园项目建设投资的245亿元以及两家主题酒店与零售餐饮设施的投资45亿元，投资规模已超过上海世博会的投资总额。这也是所有6家迪士尼乐园中投资最大的一家。而在2014年，华特迪士尼方面宣布追加投资8亿美元，彼时约合人民币50亿元。

　　对于如此巨额的投资，人们自然会关注迪士尼开园后的效益如何，以及何时能收回成本并实现盈利？在已建成的美国本土以外的三个迪士尼乐园中，香港和欧洲的两个均因持续的巨额亏损，而被贴上了“不成功”的标签。

　　分析人士称，香港迪士尼连年亏损的原因，在于香港政府与美国华特迪士尼的合作关系中，香港政府投入了90%，仅拥有57%的股权，并且只有门票收入被纳入合资公司；而附属经营项目，比如迪士尼酒店，收费的迪士尼电视频道、迪士尼英语教育等，当时仅作为一揽子项目引进，相关利润与中国香港政府无关。据悉，法国巴黎迪士尼的情况亦与此类似。

　　对于上海迪士尼开园后的效益，旅游界人士总体持乐观态度。上海迪士尼项目能否成功，最关键的因素是园内项目能否达到消费者的预期；项目的吸引力决定了消费者在园内的停留时间，停留时间则决定着消费金额的大小。

　　“巴黎和香港迪士尼最初开园体验，多数人认为并没有达到预期。”华东师范大学旅游系教授楼嘉军认为，上海迪士尼在客流量上没有问题，因为中国人口基数大，这一点是与前者不太相同的。他保守估计，上海迪士尼开园首年，应可实现1000万人次的客流量，这个数量，景区的接待能力完全可以承受。

　　但是，相比于上海迪士尼项目带来的经济收入，旅游业人士更期待的是，上海迪士尼开园能否为中国国内旅游业注入新的运营模式及推动力？对此，楼嘉军解释道，中国景区的运营模式无一例外都是以门票作为主要收入来源，门票收入占比达到90%，但这种模式有诸多弊端。

　　国外很多景区有着截然不同的运营模式。楼嘉军介绍，以日本迪士尼为例，门票收入仅占44%，餐饮占50%，酒店占6%。上海迪士尼的开通，有望“倒逼”国内旅游业在运营和管理模式上出现积极变化。

　　题材股分阶段受追捧

　　迪士尼乐园的真面目及确切运营时间表，依然是犹抱琵琶半遮面。尽管如此，资本市场显然已经再次提前开始躁动。截至10月末的近1个月内，迪士尼概念板块指数上涨超过20%，涨幅是同阶段上证指数2倍。券商等机构认为，目前已进入迪士尼概念炒作“黄金成熟期”。

　　迪士尼题材股的生命周期，通常依据项目进展分为签约期、建设期、开园前的准备期、开园后时期以及扩建期共5个阶段。华泰证券指出，当前时间点属于开园前的准备期，正是迪士尼主题生命周期的“黄金成熟期”。香港迪士尼、北京奥运会等重大项目的题材股走势规律，均印证了这一点。国泰君安证券指出，这一阶段的催化事件，包括宣布开园时间、乐园试运营及正式开园等。随着正式开园渐近，迪士尼官方有望加大宣传力度。

　　在迪士尼主题投资机会中，被追捧的概念股主要集中在三大类：股东上海申迪的四大出资方及旗下上市公司；直接受益于迪士尼乐园经济辐射效应的公司，包括投资驱动的房地产、建筑建材、交通运输业以及消费驱动的旅游、商贸零售等行业；与迪士尼拥有战略合作或特许经营权的公司标的。

　　不过，不同阶段的受益标的证券也不相同。国泰君安表示，在建设时期，上海当地的房地产及建筑建材行业受益于项目的千亿投资；而在已进入开园前准备期的当前时间点，商贸零售、餐饮、旅游酒店、交通运输等行业将会启动。

　　过去的经验表明，迪士尼概念股的酝酿是分阶段的，并非一蹴而就。根据Wind金融终端数据，香港迪士尼题材股票在签约落户前后以及开工建设后和开园前，都出现了可观涨幅。但在开园当天却出现了“见光死”现象，据统计，香港迪士尼开园当日，零售股莎莎大跌8.276%，卓悦控股大跌9.16%，佐丹奴国际下跌2.094%，堡狮龙下跌1.342%。

　　国泰君安认为，这种走势很可能在上海迪士尼题材上简单复制。华泰证券预期，A 股迪士尼主题行情在开园前5个月左右的时期内，大概率将获得较好的超额收益；在正式开园后或行情将较快下行，正式开园则是收尾结果期。

　　事实上，除了市场普遍关注的A股概念外，作为中国大陆首个迪士尼项目以及近年来投资最大的项目，上海迪士尼不仅创造了一整条产业链空间，其对于中国资本市场的刺激，同样不仅止于A股概念股，其对于新三板等其他资本市场也同样带来了不小影响。

　　记者不完全统计发现，不少新三板公司都受益于上海迪士尼项目，还有更多的公司趁此机会谋划登陆新三板。比如，新三板挂牌公司仙剑文化，此前宣称同香港迪士尼签订协议；参与了上海迪士尼地基建设的辽宁紫竹桩基础工程股份有限公司，已于2014年登陆新三板。另外，在儿童早教领域，迪宝乐电子、贝瓦的出品方芝兰玉树（北京）科技股份有限公司等，也都在今年挂牌新三板市场。