中信证券：明年沪指波动区间3000点-4500点

　　近日，中信证券2015年年终策略在深圳举行。中信证券预计2016年上证指数波动区间为3000点-4500点，这与此前国泰君安预测的范围基本一致，国泰君安首席策略分析师乔永远预计，明年A股将在3200点到4500点的核心区间内震荡。

　　中信证券认为，2016年中国进入金融周期后半场中段：一方面，经济增速下行不可避免，但供需结构调整将加速；另一方面，直接融资渠道供需两旺，资本市场在金融体系中的重要性提升。国际比较经验显示，其他国家在类似时期的股票年化收益率均值为5.8%，高于债券（国债）3.9%的水平，相对房地产和大宗商品等与实体经济关联更密切的资产，股票仍有超配价值。

　　其次，股市流动性与市场风险将在2016年面临“双升”局面。宏观基本面依然疲弱，货币政策宽松或超预期，且上半年力度可能更大。“后股灾”时期的市场常态化会淡化A股“指数区间管理”的预期。货币超预期提升估值，但风险积累压制估值，两者相互制约，预计A股指数全年宽幅波动，结合盈利预测和无风险利率下降的判断，预计2016年上证指数波动区间为3000点-4500点。上半年，“水涨船高”：货币宽松超预期导致的流动性外溢推动A股估值抬升，而主要风险因素的积累尚未能扭转市场风险偏好。下半年，“水落石出”：随着经济企稳，宽松政策力度回落，而去产能与美元强势趋势不变，上半年被过量流动性掩盖的风险随着水位下降暴露出来。

　　配置上，中信证券建议“春华秋实，春攻秋守”。在流动性抬升市场估值的“春华”中，底仓新兴消费，超配成长；秋季开始，配置应更注重防御和性价比，关注盈利等实际数据，超配板块应转向景气度较好的食品饮料，医药，环保和受益于产能调整加速且较便宜的周期板块。主题投资中，抓住“新需求”和“新供给”两条主线。“新需求”中，把握“90后”消费崛起带来的新兴消费，和老龄化加速推动“银发产业”。“一带一路”推动外部需求，利好铁路、轨交、核电板块的龙头优势企业。“新供给”中，布局政策扶持和技术催化领域，包括“十三五”期间得到重点支持的创新发展和绿色发展相关行业，以及技术与产业升级初见成效的新能源汽车、机器人领域。