华安基金王嘉：沿着国企改革主线探寻投资机会

    在今年以及十三五的重大改革领域中，国企改革无疑是重要的组成部分。国企改革的推进必将对我国的经济体系、经济结构以及相关行业竞争格局产生巨大的影响，进而对相关股票也会带来实质性的影响。近几个月，市场对国企改革的预期有所回落，但笔者认为国企改革投资主线依然蕴藏着巨大的投资机会。

    国有企业在国民经济中的重要地位毋庸置疑，对任何一个国家而言，对于自己钱袋子，无疑就是两个态度：第一是要看牢捂住；第二是要尽量鼓起来。

    从所有制成分看，我国由全面的计划经济逐步改革而来，在传统的重资产经济领域中，国有企业依然处于主导地位，客观而言，国有企业的管理体制距离现代企业制度还是有一定的距离，因此在国企改革中，完善国有资本运营管理体制始终是改革核心。

    在国资委对国企的管理体系下，国资委不但要管人、管事还要管资产，而未来则很可能向管资本的方向发展。作为成功的国有资本管理模式，新加坡的淡马锡模式值得借鉴。在上世纪80年代中期，新加坡同样经历了传统经济衰退、经济结构艰难转型，在这种背景下，新加坡的国有经济一方面大举进行了供给侧改革，收缩淘汰过剩产能；另一方面，通过管理模式的改变，国家牢牢管住资本，将经营、投资等权利充分授权给管理层，最终实现了国企的二次发展，促进了新加坡经济的腾飞。在大量的传统竞争型行业当中，淡马锡模式值得借鉴。中粮、国投系，以及刚刚公布改革方案的中远、中海系，将作为改革的探路先锋，值得关注。

    此外，在新经济领域国有企业依然扮演着重要的角色。在大国崛起的过程中，高端装备、精密仪器制造能力决定了一个经济体脊梁的硬度，而这些领域技术壁垒非常高，需要长期的巨额投入，且需要产业链的协同推进。国有企业作为国家意志的体现，在这些领域的发展中必将扮演重要角色。已经初露锋芒的中国高铁，正在努力追赶的核电、大规模集成电路、以及部分军工领域，都存在巨大的潜力。

    当然，也有一些行业，天然的不适合国有企业的管理体制和风险偏好。比如在互联网创业领域，虽然成功后的回报非常大，但投资的风险也同样巨大，作为代表全民利益的国资委，如何去考量这样一笔投资是否应该做？这应该是风险投资或者私人资本该干的事。

    篮球明星姚明曾经说过，当你拿着球在内线被两个以上的人包夹的时候，外线必然会出现空当，这时候你需要做的就是把球传出去。对应到投资上，我们也不能过分教条地死守国有资本，对于那些能够弥补国有企业体制或者激励制度的短板、所在行业很景气的优质企业，同样不能错过。

    华安国企改革主题基金经理 王嘉