注册制要防“歪嘴和尚” 不合规减持还需重罚

　　推行注册制是长期过程

　　需防上市企业数量激增

　　新的一年，注册制箭在弦上，IPO核准制向注册制的改革令市场充满想象。不过，证监会1月8日表示，今年3月1日并不是注册制改革正式启动的起算点，改革实施的具体时间将在完成有关制度规则后另行提前公告，证监会将合理安排现行核准制新规下新股发行。业内人士认为，A股推行注册制将是一个长期过程。由于退市制度、投资者保护制度等尚未建设完善，A股“只进不出”的局面中短期内很难改观。A股的发展历史、投资者构成及制度框架，决定了注册制推出在中短期内将是一种法律条文上的修改和完善，而不会是实际上市企业数量的“大跃进”。尽管注册制在中短期内比较难以“落地”，但随着存量IPO被消化完毕，同时“退市制度”和“投资者保护制度”的建设完善，企业上市和退市的节奏必然被相应加快，届时“壳资源”的价值将会大幅度缩水。而在此之前，“壳资源”将迎来最后一次表现机会。

　　虽然监管层和业内人士都在说，A股改注册制将是一个长期过程，不会产生上市企业数量上的大跃进，但在实际上，投资者还是担心注册制将改变中国资本市场的基本供求关系，因而有可能对大市走势产生巨大影响。担心不能说完全没有道理，进入资本市场的门槛降低、行政管理逐步退出市场，给了市场更大的空间，企业融资需求进一步释放，对IPO趋之若鹜的前景是不难预料的。另一方面，上市的巨大利益更刺激上市公司拼命想挤进来的欲望。在中国资本市场，上市企业享受无边的利益，却承担极小的责任和义务，几乎没有风险；在信息不对称的情况下，上市企业获取灰色利益甚至违法利益几乎肆无忌惮，而监管和处罚的力度却小的可怜。注册制以后，强调事后监管和处罚，是否能对这些恶劣之风有所遏制？特别要注意的是，多好的政策在中国都有被“歪嘴和尚”把经念歪的可能。比如，在国内不少城市都有“就近入学”的好政策，但是，各片区的好学校还是被有权有势、善钻营的人把持，最后形成新的不平等。注册制应该未雨绸缪，预先排除这些可能让“歪嘴和尚”得逞的漏洞。

　　多家上市公司股价破净

　　传统产业转型势在必行

　　统计数据显示，以1月8日的收盘价计算，两市已有多家公司出现了股价低于每股净资产（以2015年三季报为基数）的现象。而从这些公司所属的行业来看，能源、钢铁等行业所占比率较高。不少能源、钢铁等行业的上市公司皆出现了股价跌破每股净资产的状况。以鞍钢股份为例，按照公司2015年三季报的数据显示，公司每股净资产为6.4932元，而1月8日收盘时，公司的股价为5.15元。

　　股价低于净资产，表明投资者是在做“赔本的买卖”。不能否认，有时因市场或企业的特殊原因，出现股价低于净资产的现象，但应该是个别的、一时的，如果长期如此，说明企业出了问题，企业所在的产业出了问题。有媒体把大量曾经辉煌的企业出现“破净”形容为被资本市场“错杀”，言外之意是市场出了错，企业蒙了冤。但实际上不这么简单。曾经辉煌的企业未必总辉煌，市场看的是效益，看的是发展前景，看的是盈利模式。确实有些企业受周期性影响较重，在经济形势反转的情况下有可能重现辉煌。但有的“破净”企业并非如此，它们的主要问题是产能严重过剩，产业严重破坏环境，产业发展方向不符合国家战略。这些企业抱着坐等周期变化轮回的心理，恐怕不能如愿。上述破净严重的企业，多数在这些过剩领域，不转型、不升级，解决不了根本问题。

　　减持不合规必须重罚

　　见利别忘义取之有道

　　刚刚摆脱违禁兽药风波半年之久的雏鹰农牧，近期其董事长侯建芳超比例减持未披露及限制期减持转让行为，遭遇证监会警告，并被处以1580万元的罚款，处罚金额约占其违法减持金额的3.7%。围绕雏鹰农牧2015年三季度财报和侯建芳本人，依旧存在诸多看点。雏鹰农牧1月7日晚发布公告，其控股股东、实际控制人侯建芳减持公司股票累计达到5%后，未及时向中国证监会和深圳证券交易所提交书面报告，也未通知上市公司并予以公告。证监会对侯建芳超比例减持未披露及限制期减持转让行为予以警告，并罚款1580万元。2015年12月25日，证监会新闻发言人对外宣布，已对6宗上市公司大股东违法案作出行政处罚，包括5宗违法减持案和1宗短线交易案，共对当事人罚款6696万元。其中，侯建芳违法减持“雏鹰农牧”1790.99万股，违法减持金额约4.26亿元。

　　或许是凑巧，2015年6月16日的减持可谓“精准减持”，当时雏鹰农牧股价尚处于高位区域，不久随着大盘下跌，雏鹰农牧也一路下跌。减持并非洪水猛兽，只要合法合规，套现理所当然。但是，高点把握的如此之准，令人生疑；置有关规定于不顾，急功近利到了敢踩红线的地步，不处罚才奇怪。近期，监管部门对减持又做了许多更明确的规定，这些都是大股东们不可触动的红线，也是大市平稳发展的必要条件。1580万元，听上去很大，但和减持金额超过4亿元相比，实在微不足道；如果再加上及时出手避免的股价大跌，其间接受益更不知有多少。屡禁不止，是不是还是罚得不够疼？

　　实体商业不景关店成风

　　跨界转型实现靓丽飞跃

　　万达院线1月10日晚间发布2015年经营简报显示，公司2015年度实现营业收入80亿元，同比增长49.9%，其中票房63亿元，同比增长49.6%。2015年，公司线上票房突破40亿元，同比增长超过240%，会员量突破5000万人，会员消费占比超过80%。2015年公司观影人次1.51亿人次，同比增长48.9%。截至2015末，公司拥有已开业影院292家，2557块银幕。

　　实体店面商业陷入困境，已经是不争的事实，而且，关店、撤资的风声日紧，一些知名品牌，像沃尔玛、百盛、玛莎、莲花等等，都不能免俗，甚至有彻底撤出中国市场的案例。其实，万达的实体店也有多家歇业，只是由于体量庞大、一二线城市尚属发展正常而没有引起震动罢了。在电商的冲击下，实体商业的困境是难免的，当然也不能一概而论。君不见，像优衣库这样的实体商业，扩张的规模和速度，都令人瞠目。因此，说实体店完全没有生路，而不检查自己的发展道路、发展特色、对消费者的适应能力，并没有说服力。万达院线，则是在另辟蹊径，从实体商业“跨界”到了娱乐业，而且有不错的发展，值得关注。大型的城市商业综合体，曾经被多个城市引以为自豪，但现在不少面临着客源减少、销售量下降的窘境，到底该如何应对电商冲击，还需要多方探索。