专家表示：监管趋严将加剧新三板企业分化

　　由于未能及时发布年度报告，朗顿教育和中成新星被股转系统强制摘牌。多位业内人士告诉中国证券报记者，强制摘牌只是股转系统“动真格”的开始，未来股转系统将从信息披露、市场监管、退市制度三个方面清理不合格挂牌企业，“鱼龙混杂”的新三板挂牌企业的分化将加剧，优质企业将享受更优质的投融资环境。

　　两挂牌企业折戟

　　全国股转系统6月30日晚间发布公告，对中成新星和朗顿教育两家未按时披露2015年年报的挂牌企业实施强制摘牌，这也是股转系统首次实行强制摘牌。

　　根据股转系统规定，在每年4月30日之前挂牌的公司，需在当年4月30日之前披露上一年年报；如6月30日前仍未披露上一年度年报，将被终止挂牌。

　　中成新星于2014年12月挂牌新三板。此前因多次未披露信息，收到证监会北京局的行政监管措施决定书。朗顿教育同样于2014年12月挂牌新三板，自挂牌以来一直伴随着重大资产重组，但至今未有一项修成正果。除迟迟未公布年报外，朗顿教育还更换了会计师事务所。

　　广证恒生总经理袁季认为，全国股转系统对挂牌公司实施强制摘牌，是加强监管的一项重要举措，将对市场产生警示效应。未来新三板的监管大门将更加规范、严格。

　　将建立常态化退出机制

　　截至7月4日，新三板共有挂牌企业7699家，此外2414家正在申报。挂牌企业在行业、规模、发展阶段上千差万别。随着挂牌公司数量急剧增加，各类违规行为也在增多。

　　深交所博士后研究人员宋晓刚认为，新三板应尽快建立合理的摘牌制度，解决市场优胜劣汰的问题，净化企业群体。

　　根据全国股转系统6月30日晚间公告，此次实施强制摘牌，是加强监管的一项重要举措，将对市场产生警示效应，将对不履行信息披露义务、存在重大违法违规等情形并触发退市条件的挂牌公司采取“零容忍”，坚决予以摘牌。股转系统将加快制定出台挂牌企业终止挂牌的实施细则，建立常态化退出机制，实现市场优胜劣汰。

　　业内人士认为，股转系统此举，主要是从信息披露、市场监管、退市制度三个方面清理挂牌企业中的“害群之马”。信披规范性是新三板市场建设的重要内容。此次强制摘牌倒逼其他存在同样问题的企业主动或被动退市。今后包括财务造假、董监高违法违规、资金占用、关联交易等都将成为监管的重要内容。在退市方面，强制退市和主动退市双管齐下，为今后出台和完善新三板退市制度做足铺垫。

　　宋晓刚建议，应建立券商业务评价体系，通过券商持续督导手段，完善公司治理机制，提高信息披露质量，保障投资者合法权益。目前，对主办券商持续督导实行的是由全国股转系统对其的自律管理，措施包括约见谈话、责令接受培训、出具警示函、责令改正、暂不受理文件、通报批评、公开谴责等。其中最严厉的措施是限制、暂停直至终止主办券商从事推荐业务，没有罚款等经济上的处罚措施，也未将新三板业务纳入证券业协会对证券公司的自律监管体系，监管力度尚显不足。

　　监管趋严促分化

　　根据股转系统的统计，2015年新三板市场共实施自律监管措施1351次，涉及44家挂牌公司、35名挂牌公司董监高、1193个投资者账户、31家主办券商、2家做市商、1家会计师事务所；对1家挂牌公司、1名挂牌公司董监高实施了纪律处分；向证监会移交涉嫌内幕交易、市场操纵、大股东违规减持等涉嫌违法违规的案件27件。

　　2016年以来，股转系统监管呈现出趋严的态势。1月29日，股转系统发布《全国中小企业股份转让系统主办券商执业质量评价办法（试行）》，针对主办券商执业质量监管措施进一步细化，完善主办券商的评价体系。6月9日，股转系统发布公告，邀请社会各界对挂牌及拟挂牌公司进行监督，对信披不实或遗漏、企业违法违规等行为进行举报。

　　立信会计师事务所合伙人葛晓萍告诉中国证券报记者，监管力度趋严将促使挂牌企业分化。新三板监管制度的完善，将传导至中介机构，促使中介机构更谨慎更专业地执业，从事前事中事后强化持续督导，企业需更规范运营、更充分披露。规范的环境对优质企业是正向激励。而对基本面较差的企业，合规成本加大对其形成巨大压力。

　　葛晓萍认为，分层制度的落地，也将直接造成挂牌公司分化加剧。分层管理将导致市场资源倾斜，优质企业将享受估值和流动性溢价，并可能享受差异化的政策优待。这将促进增量市场资金入场，重新配置市场资源，优质企业将享受更加优质的投融资环境，市场分化成为监管趋严与分层后的必然结果。记者 戴小河