*ST煤气重组符合市场预期 置入优质资产

　　7月6日，*ST煤气按期召开重大资产重组媒体说明会，详细介绍公司资产重组方案。由于连续两年亏损，*ST煤气已经“披星戴帽”，若2016年继续亏损，公司面临暂停上市的命运。从煤炭行业发展情况看，公司依靠主业难以实现扭亏，通过重大资产重组置入集团优质资产成为保壳的最优选项。券商分析师指出，从控股股东晋煤集团旗下的资产看，蓝焰煤层气业绩更稳定，同时与煤气化集团的管网资产业务具有协同性。

　　重组符合预期

　　资料显示，*ST煤气是集采煤、洗煤、炼焦、造气、煤化工、整体式锂电LED矿灯生产与销售为一体的大型煤炭综合加工利用企业，主导产品包括原煤、精煤、焦炭、煤气、化工产品等。由于煤炭市场价格下跌，公司2014年即宣告亏损，2014年、2015年以及2016年一季度分别亏损9.95亿元、15.66亿元和2.5亿元。

　　从市场观点看，*ST煤气本次重组符合各方预期。2015年4月公司曾计划与控股股东进行资产置换，由于当时实施条件尚不成熟，最后重组终止，并承诺半年内不重组。随着承诺期限过去，公司再次重组的时间窗口已经到来。

　　海通证券研报认为，公司大股东晋煤集团和直接母公司煤气化集团目前面临较大的财务压力。晋煤集团大量煤化工投资导致盈利恶化。晋煤集团尽管煤质较好，但经营压力巨大。同时，晋煤集团负债率过高，急需资金支持。而*ST煤气是晋煤集团唯一上市平台，因此控股股东对上市公司的重组脱困动力较为充分。

　　置入优质资产

　　海通证券研报认为，控股股东将旗下盈利资产注入上市公司是重组的可能路径。除了此前曾计划注入的管网资产，晋煤集团还有三块优质资产：晋煤蓝焰煤业、赵庄煤业和蓝焰煤层气。数据显示，这三家公司2014年和2015年业绩均较为稳定。不过，随着煤价下降，2016年前两家子公司的盈利都在下降，但蓝焰煤层气的盈利没有太大变化。同时，蓝焰煤层气和煤气化集团的管网资产业务具有协同性，资产质地不错。此外，晋煤蓝焰煤业曾在2008年谋求通过IPO登陆A股市场，不过其申请未获证监会通过。

　　重组方案显示，2014年、2015年和2016年1月，蓝焰煤层气归属母公司股东净利润分别达到2.66亿元、2.64亿元和413.5万元。晋煤集团承诺，蓝焰煤层气2016年-2019年度净利润预计分别为3.5亿元、5.32亿元、6.87亿元和5.98亿元。若此次重组顺利实施，*ST煤气保壳扭亏成功性大增。

　　本次重组方案发布后也引来一些担忧，主要集中在目前煤层气的盈利对政府补贴依赖较高。重组方案显示，2014年、2015年、2016年1月，蓝焰煤层气获取的煤层气销售补贴分别为2.28亿元、2.3亿元、1857.17万元，占净利润的比例较高。若补贴力度下降，公司将面临盈利能力下滑的风险。在7月6日的说明会上，晋煤集团董事长贺天才表示，煤层气产业已经出台了一系列优惠政策，相关部门调高了煤层气的补贴；同时，煤层气企业享受一定的税收政策优惠，并享受费用减免、煤层气发电补贴和煤层气进口关税等其他政策支持。