博时基金副总裁：资产配置能力是功能性FOF核心

　　博时基金副总裁王德英在日前举办的“2016年公募FOF发展研讨会”上表示，FOF属于多资产、多策略投资，资产配置能力是功能性FOF产品投资的核心。中国市场个人和机构投资短期化，是设计FOF产品时需考虑的重要因素。

　　构建中国特色FOF设计思路

　　王德英介绍，从FOF产品功能定位来讲，一般分为功能型、轮动型、绝对收益型以及精选型。功能型FOF主要是通过多资产的配置，实现比较明确的特定投资目标，具体包括生命周期型养老FOF、目标风险型FOF等，在国外主要是这类产品；轮动型FOF是根据市场的变化，通过各类资产、行业、风格和大小盘的轮动，来实现风险可控情况下的更高收益；进一步扩充，就是绝对收益型FOF，采用宏观对冲或者保本的策略，来实现绝对收益目标；最后一类是精选型FOF，是指实现某一个风格、行业，或者某一个主题的基金优选，为一些机构及特定客户达到他们的投资目的。

　　针对中国市场，王德英认为，在FOF产品设计时，需考虑三个特定的市场环境特征：

　　第一，中国投资者对基金投资的周期与美国等成熟市场相比较短，人和机构投资短期化，是设计FOF产品时需考虑的重要因素。

　　第二，在整个FOF产品设计过程中需把控风险基线，根据风险从低到高依次设计产品系列。例如绝对收益型FOF属于较低风险的一类；轮动型FOF的风险则相对较高，即对回撤的风险要求没那么绝对；而目标风险型FOF介于二者之间，把风险及回撤控制在一个合理的范围内。

　　第三，设计FOF产品要考虑不同客户的需求。王德英指出，针对普通个人投资者，设计FOF产品时可通过动态的资产配置来实现更好的收益风险比，而高净值客户对收益相对稳定的产品的配置需求更大。针对机构客户而言，一类是比较大型的机构，其本身有很强的资产配置能力，投资标的具有特定的风险收益特征；另外一类机构是相对小型的机构，比如小一些的股份制银行、地方商业银行，可能会偏向收益比较稳定的产品。

　　公募FOF运作需考虑五大因素

　　王德英表示，在FOF产品的运作中，需要重点考虑以下五方面的因素。

　　一是投资效率问题。由于场外子基金申购赎回现金可用的时间为T+2日，对母基金的投资效率造成影响。

　　二是申购赎回成本问题。场内基金的流动性不足造成冲击成本和规模限制。

　　三是净值披露效率问题。由于FOF的净值要根据其组合中基金的净值计算出来，FOF的净值披露可能会出现滞后的问题，内部FOF可以做到T+1日及时披露，而全市场FOF在T+1日披露净值，在操作上难度较大。

　　四是申购赎回效率问题。由于同时涉及到FOF层基金的确认和资金划转，和底层基金的确认和资金划转，FOF赎回资金到账效率将明显低于一般开放式基金；考虑到底层投资含有QDII的情况，就更为复杂。

　　五是投资比例限制及子基金要求问题。从FOF投资来说，征求意见稿规定，持有单只基金的占比不超过20%，子基金运作期限不少于1年，最近披露规模应高于1亿元。由于部分商品性基金和债券ETF基金等产品的成立时间和规模不符合要求，这将导致FOF配置此类产品的可选标的太少。

　　在公募FOF产品投资方面，王德英表示，资产配置能力是功能性FOF产品投资的核心。

　　王德英介绍说，FOF属于多资产、多策略投资，主要存在三种形式，一种是前端整合型，前端展现给客户的即为一个FOF产品；一种是智能投顾型，根据客户的风险特征，提供不同的方案和模型；还有一种是社交化的基金组合投资，互联网是一个趋势，每个人都可能成为FOF基金经理，有自己的投资组合和粉丝。作为基金公司，我们要做好全方面的准备。从之前国内股票基金的资产配置能力来看，总体上基金经理的资产配置能力不如个股选择能力突出。FOF对资产配置能力提出了新的要求，这对基金公司的大类资产分析和决策能力提出了较大的挑战。

　　王德英表示，针对我国市场推出FOF需要注意几点：一是需要注意主动管理基金的风格漂移问题；二是我国的基金经理整体偏年轻，风格不一定稳定，对基金经理投资风格要建立一个动态的跟踪机制。记者 韩晗