评论：发展FOF亟待丰富底层工具

　　FOF终于来了，这对公募基金和整个资管行业无疑都是一个期盼许久的利好。

　　纵观今年各类机构FOF的业绩表现，券商系、私募系FOF收益并不出色，公募FOF能否杀出重围还需拭目以待。在笔者看来，FOF未来发展的重要方向是多资产、多策略配置FOF，即跨区域、跨国别配置，跨资产类别配置，以FOF的方式超配另类资产。但从短期来看，丰富FOF底层工具则是当务之急。

　　对比中美FOF可知，二者最大的区别不在产品本身，而在市场环境和可以采用工具的丰富程度。美国股市和债市在过去30年里牛长熊短，无论是FOF还是其他资管形式，在多数时间里要取得绝对收益，相比中国牛短熊长的市场都要容易得多。尤其今年以来，A股市场疲软，债市黑天鹅频出，公募基金的主要品种股票基金和债券基金都面临很大的盈利压力。加上股指期货交易受限，使得股票对冲策略的发展也受到很大限制，由此导致国内FOF基金组合对风险敞口的控制与境外FOF相比还有不小的差距。在这样的环境和可以投资品种缺乏的市场中，再高明的FOF也是巧妇难为无米之炊。

　　目前券商和私募基金FOF产品收益分化较大，最主要的原因在于市场上多数FOF基金并没有真正实现多元化、多资产配置。如果这种情况不改变，公募FOF到底能有多大作为也令人担忧。

　　有关专家认为，通过优选管理人，FOF或许能够获得超过市场的超额收益。但要真正取得绝对收益，就必须依靠良好的资产配置。长期研究表明，资产配置才是决定投资组合绩效的最根本和最核心的因素。

　　从海外经验来看，多元资产基金已经成为一种占比非常高的基金类型，是个人资产管理、养老金和对冲基金等不同投资目的的资产管理业务的重要金融工具。

　　其实不仅仅是FOF，资产配置能力也是所有资管产品面临的最重大挑战。公募FOF是否能够在以基金为配置标的的情况下做到资产的优化配置，还需要更多的探索和创新。比如，能否尽快创新发展多资产配置FOF的底层工具，包括各类资产的ETF、指数增强基金或基于某种稳定风格或策略的基金，让基金FOF的工具有更多原则对象。同时，为投资范围拓展至全市场，还应不断扩展多资产配置的广度和深度，大力推进多资产FOF业务的发展。