传统行业“老树开新花” 调仓进行时机构仓位趋平衡

　　上市公司三季报显示，机构降低对传媒、TMT等新兴行业的仓位，转而对偏稳健的消费品和传统周期行业增仓。传统行业“老树开新花”，成为当前A股市场的新特征。分析人士表示，以往市场出现大调整，几乎都是大量机构集中持股的创业板领跌，创业板恰恰是新兴产业公司的聚集地。三季度以来，机构的部分仓位逐步从新兴产业回归至传统行业，机构仓位更加平衡，A股形成更趋稳定的新结构。

　　调仓进行时

　　过去两年，以传媒、电子、计算机为代表的新兴产业“三朵金花”争奇斗艳，成为A股的“牛股集散地”和“造富工厂”。在产业加速扩张、技术进步和应用逐渐普及的大环境下，部分新兴行业迎来爆发式增长，其股价上涨确实有底气。同时，机构持续加仓，将“成长大戏”推向高潮。这在2014年的半年报中体现得最为明显。Wind数据显示，当时机构在电子、计算机和传媒行业的持股市值较一季报分别增加656亿元、621亿元和453亿元，在28个申万一级行业中排在第二位、第三位和第七位。相对于传统周期产业，新兴产业的盘子本来就不大，这样的加仓力度足以助推新兴产业“小牛狂奔”。在2015年牛市进入高潮时，更是有机构喊出在新兴产业上“打光最后一颗子弹”的口号，进一步加大仓位。

　　经历了2015年的牛熊转换和今年以来的震荡市，机构对于新兴产业的热情有所下降。今年初，机构大举减持股票，新兴产业也受到波及。半年报显示，二季度机构重新加仓新兴产业，显示资金博弈高弹性品种的意愿仍然强烈。不过，三季报的情况出现逆转：机构对计算机行业的持股市值降至4697亿元，较半年报下降715亿元，下降金额在28个申万一级行业中位居首位；机构对电子行业的持股市值降至5121亿元，较半年报下降634亿元，下降金额在28个申万一级行业中排在第二位；机构对传媒行业的持股市值降至4187亿元，较半年报下降634亿元，下降金额在28个申万一级行业中排在第四位。

　　一位机构人士表示，新兴产业的成长性确实好，但估值太贵。高估值是新兴产业迈不过的一道坎。

　　老树开新花

　　相较于近几年崛起的新兴产业，传统行业一度遭到冷遇，“吃药喝酒”的投资策略被认为已经过时，煤炭、钢铁更是因为行业产能过剩，偶尔活跃也会被视为大盘即将调整的前兆。分析人士表示，机构对于传统行业的兴趣不大，这部分品种即使在牛市也往往是最后被加仓的，而且加仓力度有限。

　　这种情况在三季度发生变化，机构从传媒、TMT等新兴产业中撤出仓位后，转战偏稳健的消费品和周期类行业。Wind数据显示，机构三季报在家用电器行业的持股市值升至3832亿元，较半年报增加632亿元，增仓力度在行业板块中位居首位；机构在化工行业的持股市值为11653亿元，较半年报增加523亿元，增仓力度位居第二位；机构在房地产、银行、采掘和建筑装饰板块的持股市值较半年报的增仓均超过400亿元。由此可见，机构对几大传统产业均有较大力度加仓。

　　就具体股票而言，三季报显示，机构对美的集团的持股市值高达859亿元，较半年报增加566亿元；机构在中国银行、上海石化、中国神华、中国建筑和上汽集团的持股市值较半年报均增加逾150亿元。

　　分析人士指出，供给侧改革发力，强周期行业产能过剩的问题逐步得到解决，供需矛盾出现改善，促使传统行业“老树开新花”。同时，在去库存政策引导下，房地产和大宗商品量价齐升，基本面好转，为其行情提供了支撑。经过了一波调整后，消费品行业估值更合理，行业集中度不断提高，配置价值正在凸显。

　　机构仓位平衡化

　　创业板是新兴产业公司扎堆的地方，是小盘成长股的代表，以往常被视为市场风向标。然而，今年三季度以来，创业板指数与大盘的背离愈发明显，沪综指早已站上年线，进一步向3140点的前期高点发起冲击，但创业板指数距年线仍有不短的距离。从行业板块来看，周期类品种的表现远远好于新兴成长板块。由此来看，机构先知先觉，撤出新兴产业板块，入驻消费品和周期板块，三季度的调仓打了一场漂亮仗。

　　机构调仓的背后是市场的重大转变，即机构的仓位更加平衡化，A股形成新结构。分析人士表示，以往市场出现大调整，几乎都是创业板领跌并促使恐慌情绪加速蔓延，形成负反馈效应，加剧大盘的调整。以往，大量公募、私募机构对创业板股票集中持股，但创业板股票的盘子普遍较小，稍有风吹草动，一两家机构大规模减仓，往往导致股价剧烈波动和投资者的“踩踏”。某私募机构人士表示，大跌时，持有创业板股票卖都卖不掉，只能不断地挂跌停价。

　　两相对照，传统行业相对稳健，但缺乏成长性，而新兴产业板块扩张速度快，但有高估值的瓶颈。无论是新兴产业板块还是传统蓝筹板块，都具有两面性。机构三季度调仓使得机构仓位更为平衡化，这样的市场结构更趋稳定。记者 徐伟平