可转债供给扩容可期 配置价值渐增

　　近期，随着上市公司再融资新规出台，定增无法再“任性”，可转债业务因此颇受券商投行人士关注。卖方机构如此热衷可转债，那么买方机构又如何看呢？多位公私募基金相关投研人士日前在接受中国证券报记者采访时表示，短期可转债存在波段性机会，但要注意及时获利了结，也有部分人士坦言并不看好短期可转债的投资机会。不过，随着后期供给增加，可转债的配置机会或将显现。

　　短期或现波段性机会

　　上周，沪深股市表现亮眼，可转债市场表现也随之冲高，中证转债指数上周收涨1.21%。对此，天风证券认为，春季躁动可能是震荡市的标配，而近期经济、通胀数据可能还不能对于目前的经济阶段做出印证，春季躁动短期大概率会持续，但要注意随时结束的可能。

　　谈及可转债近期的投资策略，某公募基金投研总监也认为短期内存在机会，但可持续性不好说，关键得看能不能及时获利了结。不过，一位擅长可转债投资的公募基金经理认为，目前可转债量太小，估值偏贵，所以短期内不看好可转债的投资机会。亦有大型私募固收总监坦言：“目前可转债市场流动性较弱，不适合大资金参与。”

　　事实上，尽管上周转债指数收获了2017年以来的单周最大涨幅，但其表现仍明显不及正股。兴业证券认为，其原因包括：首先，资产荒逻辑不在之后，转债运转中枢有下行需求；其次，存量博弈阶段，主流需求偏弱，这点从公募基金2016年四季报的持仓情况可见一斑；再次，等待供给靴子落地。今年转债一级市场放量是一致预期。当前时点对于投资者来说，观望等待或者更为理想。最后，股市预期不乐观，是根本原因。

　　供给增加利好可转债行情

　　种种迹象显示，在上市公司再融资新规出台的背景下，可转债发行节奏将放快。中国证券报记者了解到，近期某国内知名券商已经内部下发文件，表示可转债是目前推荐优先度最高的再融资产品，并就此作出业务建议和指导。

　　在一些买方人士看来，随着可转债供给增加，其配置机会也将出现。前述公募基金经理认为，现在可转债的供给太少，供不应求导致价格偏贵，未来供给增加后投资机会会出来。

　　兴全可转债基金经理张亚辉认为，可转债本身相对于增发等再融资方式具有发行成本更低的优势，此次新规出炉让其他再融资渠道受到更多的规范性限制，使得更多资质优秀的上市公司可能选择通过发行可转债的方式进行再融资，从而增加目前市场上相对有限的可转债标的池，增加可转债市场的流动性。

　　张亚辉进一步表示，发行可转债的大多是质地优秀的公司，这在一定程度上使得可转债的安全性更高。同时，由于可转债本身具有进可获取超额收益，退有债券属性防守的优势，在2017年整体A股市场走势并不明朗的前提下，可转债的配置优势也进一步凸显。当可转债市场的赚钱效应进一步凸显之时，相信会有更多的资金涌入可转债市场。

　　不过，前述公募基金投研总监则担心，后期供给增加可能会使可转债估值中枢下行，并非完全利好。他表示：“最终还是要看市场热度和流动性，如果上涨趋势确立，那也就无所谓了。”记者 刘夏村