降低跨境资本流动风险还需多管齐下

　　国际金融危机的爆发加大了国际贸易和国际资本流动的不稳定性和不确定性。特别是在我国经济率先复苏的情况下，由于利差、汇差等市场因素的驱动，2009年以来，我国面临较大外汇流入压力，跨境资本流动风险有所增加。

　　随着过去一年美元的持续贬值，以投机为主的大量国际游资不断流入新兴经济体，对这些国家产生诸多负面影响。有经济学家指出，纵观第二次世界大战以来发展中国家跨境资本流动的历史，易变性和不可持续性是其固有特性，具体表现在短期的频繁流入流出和中长期的周期性逆转。在历次发展中国家遭遇的国际性危机中，跨境资本流动大都是诱因甚至根源。2008年爆发的国际金融危机几乎波及所有发展中国家，跨境资本流动“魔鬼”的一面暴露无遗。危机爆发后发展中国家跨境资本流动更为无序和混乱。在过去的两年，为了遏制经济增长急剧下滑，各国特别是发达国家采取经济刺激计划，通过扩张的货币政策释放大量流动性，其中一部分流入发展中国家。2010年11月，美国推出第二轮量化宽松货币政策，流动性泛滥成为全球性问题，对发展中国家形成了新一轮资本流入浪潮。

　　显然，跨境资本流动风险不断增加是显而易见的，针对于此，我国外汇管理部门的态度是鲜明的，即坚持把防范跨境资金流动冲击作为做好外汇管理工作的着力点。外汇管理部门表示，将密切跟踪形势变化，特别是加强对重点地区、行业和企业的监测分析，针对潜在风险，进一步完善跨境资金异常流入应对预案，守住风险底线，维护国家经济金融安全。继续保持对异常跨境资金流入的高压态势，坚持点面结合，选择若干重点分局，针对重点地区、行业和企业，开展深入细致的专项检查，依法严厉处罚经查实的违规案件和主体，提高打击的有效性和针对性。

　　我们看到，近年来，外汇管理部门在大力打击跨境资金违规流动的同时，还加强对跨境资金流动监测。比如，结合国际经济金融形势和外汇收支形势，外汇局有针对性地开展外汇专项检查和调查，严厉打击外汇违法违规活动。2006年至2010年10月，共查处案件9509多起，累计处罚金额6.65亿元人民币。比如，外汇局高度重视国际收支统计分析监测，不断提高国际收支统计数据准确性和时效性。完善国际收支应急机制，制定跨境资金异常流动应急预案，较好地应对了国际金融危机的冲击。

　　不过，鉴于我国经济良好的运行状态，受美联储二次量化宽松政策等因素影响，未来我国跨境资金净流入压力还会加大。一方面，全球市场流动性充裕以及我国与发达国家之间的增长差异将导致更多资本涌入；另一方面，随着我国经济开放度的提高，市场主体对本外币利差、汇率预期等价格信号反应更加敏感，跨境套利活动势必增加。在国际收支交易规模不断扩大，跨境资金流动更加频繁的背景下，正常的贸易投资活动中难免会夹杂着部分投机套利资金流入。

　　在这样的情况下，积极有效应对是当务之急，需要多管齐下。经济学家认为，一是积极推动并参与跨境资本流动管理的国际规则制定。当前发展中国家资本流入浪潮源于发达国家经济增长乏力和量化宽松货币政策，国际社会特别是发达国家对发展中国家跨境资本流动管理的容忍度有所提高，所以是一个推动其国际规则制定的良好时机。二是优化宏观调控组合，有效应对当前的跨境资本流入。在宏观审慎政策框架下引入资本管理措施；为抑制资本过度流入带来的隐患，把资本管理在宏观调控政策组合中的位置前移，将资本堵在国门之外；顺应国际发展趋势，减少对行政性手段的依赖，更多地运用价格型管理措施；辅以其他配套措施，包括稳步推进人民币国际化，针对性地放松国内资本流出管制，适度加快进口便利化。三是建立适应全球化趋势的跨境资本流动管理体制。

　　当前，我国经济社会向好势头得到进一步巩固，但面临的不确定因素增多，宏观调控的形势依然严峻，加强对跨境资本流入和流出监管，改善国际收支状况，是确保我国经济金融安全的要求。为了更好地实施国家宏观调控，还须采取有力措施加强跨境资本流动管理，及时发现新情况、新动向、新问题，提高对异常资金流动的精准打击能力，从而做到摸清底数、把握趋势。（谷秀军）