抑制通胀单靠上涨准备金率不够

　　在我看来，发达经济体真正退出量化宽松的时点可能还有点远，其政府的债务困境决定了其中央银行必须、必然尽量保持低利率，以便减少政府还本付息的压力。所以，如果外部条件不发生逆转，恐怕未来2到3年内，中国的通胀率恐怕有的只是波动，而非真正意义上的拐点。换句话讲，通胀已成为一种长期压力。

　　4月初似乎又成为了市场预期的加息时间窗口。再展望4到7月份，各月份CPI(居民物价指数)出现接近6%的数字，应在情理之中。而后翘尾因素开始逐月回落，到年底CPI有望回落至4%左右的水平。

　　中国抑制通胀的关键在于改变资金的流向，即希望资金能自主地向银行回归，央行用准备金“硬锁”显然是被动的。为保证商业银行正常流动性需求，央行被迫还得向公开市场逆回购放出冻结的货币。从去年11月16日央行上调存款准备金率算起，在过去的五个多月时间内，全部金融机构存款增加1.7万亿，这期间央行上调准备金率6次，共计300个基点，冻结银行流动性2.1万亿，意味着这段时间金融机构增加的存款全部被冻结还不够，而银行还要发放贷款1.6万亿，最后央行公开市场操作的结果是净投放头寸高达1.1万亿。这等于将收缴的准备金的一半变相又归还了银行。

　　所以说，解决问题的症结在于抑制实体经济的旺盛需求，同时银行体系要能吸引资金回流银行，而不是逼着大量资金从体系内出走。

　　稍通经济分析的人都知道，这个时候，除了加息，其他更刚性的行政手段都已无济于事。从理论上讲，加息好比给货币老虎多喂块肉，让它乖乖趴在笼子里别出来乱晃悠。在逻辑上，只要加息足够，再凶的货币老虎也会趴下的。经济学家刘煜辉 中国证券报