港证监会：拓展港人民币投资产品市场正当其时(4)

　　香港人民币产品前景广阔

　　中央支持香港的政策实际上是给予香港适当的条件及能力，以发展更深、更广的人民币投资产品市场：

　　人民币合格境外机构投资者(RQFII)计划——该计划将给予以香港为基地的机构投资者一定额度，使它们得以推出一些投资于内地股票及债券市场的人民币产品；外商直接投资计划(FDI)——为海外投资者提供投资渠道，让他们得以在内地直接以人民币进行投资；将在香港发行人民币债券机构扩大到内地企业；将今年在香港发行人民币债券的额度增加至500亿元人民币；将跨境人民币贸易结算计划扩展至全国；继续允许中央银行、香港及澳门的清算银行及全球的参与银行在内地银行间债券市场购买债券，并深化这项计划。

　　现在让我们仔细分析如何将上述措施与人民币产品开发相结合。

　　首先，RQFII计划将拓宽香港人民币产品种类及投资渠道。香港已推出多种与内地市场挂钩的投资产品，其中有部分是使用现有的美元QFII额度，而且有不少是经香港证监会认可的。同时，香港证监会也认可了五只人民币零售债券基金，但它们并不需要QFII额度，因为它们仅投资于离岸人民币债券市场。香港证监会在认可所有基金时，都是采用同一套审批规则及程序，即《单位信托及互惠基金守则》。因此，在今后处理RQFII产品申请时，香港证监会也会一视同仁。换句话说，香港方面已建立了适当的监管平台，并已准备就绪，能认可RQFII产品。当然，涉及到内地监管规则，如投资限制及托管规定等，RQFII基金产品也必须遵守。我们预期RQFII基金将以香港作为注册地及在香港管理。

　　RQFII初始额度将会相对保守，大约只有200亿元人民币，不过这是一个好的开始。RQFII将会拓宽香港现有产品种类，而更重要的是，它提供了新的投资渠道，让香港的人民币资金能够直接投资于内地的A股市场和债券市场，进而可为香港的人民币平台吸引更多的外来投资者和资金。虽然起步金额较少，但市场预期随着这些产品得以推出，以及内地监管机构对有关措施的信心逐渐增加，RQFII的投资额度将会提高，受惠对象亦会拓宽。同时，也必须提醒各位，千万不要以为仅靠RQFII措施就能满足发展人民币投资产品的需要。毫无疑问，RQFII会为香港和内地市场建立另一种重要的联系，但香港仍需致力发展本身的人民币资产。

　　其次，人民币债券将在香港人民币产品方面发挥重要作用。根据新的政策内容，将会有更多类别内地机构特别是企业获准在香港发行人民币债券，而总发行量也会增加。内地机构发债规模单在今年便会增加到500亿元人民币，其中内地的金融机构和其他内地企业各占一半。该项措施将与容许外商直接用人民币在内地投资的“FDI计划”紧密配合，为我们在香港创造人民币资产提供所需的条件及空间。

　　在我们看来，发展具有深度的人民币债券市场是在香港成功开展离岸业务的关键。伦敦的欧洲美元市场便是一个很好的例子。虽然伦敦建立离岸美元业务的背景与我们截然不同，但我们应借鉴其成功经验。伦敦的美元资金充裕且流动性强，正好可以支持多元化的美元债务，进而衍生出各种以这些债务为基础的证券化或结构性产品。尽管这些债务所筹得的美元最终可能都会回流美国，但仍可在美国境外得到妥善运用以赚取良好的回报，这反过来进一步巩固了美元在全球贸易、投资及国际资金储备中的霸主地位。