基本面转向触发拐点 债市或将贯穿慢牛行情(2)

　　收益率曲线震荡下行

　　“四季度随着经济物价下行趋势确立，货币政策逐步转向形成利好，资金面趋缓，债市进入牛市行情。”国海证券固定收益分析师陈亮坦言，“在保增长的目标下，当前政策转向宽松的基调已然确立，且预计将逐步小幅放松。”

　　来自新华08的数据显示，进入11月后，各期限利率产品收益率便开始急转直下。具体来看，11月银行间国债收益率曲线大幅陡峭下行，其中3年期以下利率降幅基本在40BP左右，10年期国债利率也下行了15BP至3.6091%。

　　而随着11月30日存准率的下调，12月初国债利率并未放缓下行步伐，各期限利率降幅均在10BP以上。与此同时，银行间政策性金融债收益率曲线同样陡峭下行，其中7年期利率降幅基本均在30BP左右，其余期限降幅也在10BP以上。

　　“存款准备金率的下调对于市场流动性改观起到了直接的推动作用，”国泰君安债券研究员陈岚称“这将使得金融机构超储率延续三季度的回升态势，预计年底或将上行至2%以上的水平，以7天回购利率为代表的资金利率也将从高位逐步回落。”

　　毫无疑问，每次政策放松信号的释放(央票发行缩量及招标利率下行，存准率下调等)，均是债券收益率向下的“催化剂”。

　　“在明年降息1-2次的判断基础之上，我们预计1年期央票发行利率将逐步下调至3%左右，而10年期国债收益率有望降至3.2%。”陈亮告诉记者，由此可估算出利率产品仍有30-50BP的向下空间。

　　“虽然债市整体看好，但仍需密切关注政策兑现的程度。”财达证券首席策略分析师李剑峰提醒，若2012年上半年政策出现快速、大幅放松，那么货币的再度超发会引致通胀预期乃至通胀形势的改变。届时，如果收益率再度出现大幅回升的态势，则投资者应选择退出为宜。