基本面转向触发拐点 债市或将贯穿慢牛行情(3)

　　慢牛行情料款款展开

　　“当然，相对于股市来说，我们更看好明年的‘债券时间’。”李剑峰认为，在通胀、经济回落，资金面与政策面向好的大背景下，债市的跨年度行情值得期许，其趋势性上涨有望延续至明年二季度经济触底前。

　　对此，多数行业研究员亦表示，不同于2008年政策的快速放松，本轮政策放松的节奏较慢且幅度有限，因此2012年债市将在震荡中演绎慢牛行情。

　　就目前来看，继11月末央行下调存款准备金率之后，流动性的释放对短端收益率的推动更为明显，并将进一步带动长、短期限利差的扩大。“随着政策的持续松动，基准利率曲线将继续呈现陡峭化下行的特征。”北京的一位商行交易员向记者表示，“考虑到久期因素，当前可优先配置7-10年期利率品种。”

　　而具体到明年的利率产品配置上，券商建议投资者遵循“上半段积极，下半段谨慎”的策略。

　　首先，虽然明年1月份受春节因素影响C PI压力依然较大，可整个一季度到三季度，通胀的下行态势不会改变，加之明年上半年将进入经济加速着陆阶段，则货币政策持续放松是大概率事件，通胀、经济和政策环境均有利于债市走强，利率曲线将跟随基本面和政策利好的不断兑现而震荡下行。

　　到了下半年，“伴随经济筑底趋势的确立，CPI下行料将终止。”国金证券研究所固定收益分析师汪先珍认为，“明年三、四季度通胀压力或有所反弹。”

　　若届时经济触底回升，则即便C PI保持在较低的位置，基本面预期也将开始发生转变，同时股市走强亦会分流资金，市场进入纠结期，收益率下降动力不足，料呈现双向波动的态势。记者　杨溢仁